데이비드 이븐은 '변동성은 우리가 걱정하는 리스크가 아니다'라고 잘 표현했습니다. 우리가 걱정하는 것은 자본의 영구적인 손실을 피하는 것입니다. 기업이 무너질 때 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. 우리는 KSIGN Co.(코스닥:192250)의 대차 대조표에는 부채가 있습니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 어떤 위험을 가져올까요?
부채는 기업이 신규 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 최악의 경우, 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 회사가 대출 기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요당해 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 있습니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장에 필요한 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 부채 수준을 조사할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
KSIGNLtd의 부채는 무엇입니까?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 3월 기준 KSIGNLtd의 부채는 635억 원으로 1년 전의 513억 원에서 증가했습니다. 하지만 현금 587억 원도 보유하고 있었으므로 순부채는 482억 원입니다.
케이사인의 대차 대조표는 얼마나 건전합니까?
최신 대차 대조표 데이터에 따르면 KSIGNLtd는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 840억 원, 그 이후에 만기가 도래하는 부채가 635억 원입니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 587억 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 85억 9천만 원 상당의 채권을 보유하고 있습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 46억 6,600만 원 더 많았습니다.
물론 케이사인의 시가총액은 70.0억 원이므로 이러한 부채는 관리 가능한 수준일 수 있습니다. 하지만 부채가 충분하기 때문에 앞으로도 주주들이 대차대조표를 지속적으로 모니터링할 것을 권장합니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
케이사인의 경우 EBITDA 대비 부채 비율이 1.0으로 매우 낮기 때문에 이자 커버리지가 낮은 것이 이상할 정도이며, 작년 EBIT가 이자 비용의 2.0배에 불과했습니다. 따라서 크게 우려할 정도는 아니지만, 부채가 결코 적지 않다고 생각합니다. 주주들은 지난해 케이사인의 EBIT가 72% 감소했다는 사실을 알고 있어야 합니다. 이러한 감소세가 계속된다면 비건 컨벤션에서 푸아그라를 판매하는 것보다 부채를 갚는 것이 더 어려워질 것입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 향후 대차 대조표가 어떻게 유지되는지에 영향을 미치는 것은 KSIGNLtd의 수익입니다. 따라서 수익에 대해 더 자세히 알고 싶다면 장기 수익 추세를 보여주는 이 그래프를 확인해 보시기 바랍니다.
하지만 마지막으로 고려해야 할 사항은 기업이 서류상의 수익만으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하다는 점입니다. 그래서 저희는 항상 EBIT가 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 지난 3년 동안 케이사인은 총 잉여현금흐름이 상당히 마이너스를 기록했습니다. 이는 성장을 위한 지출의 결과일 수도 있지만, 부채가 훨씬 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
솔직히 말해서 KSIGNLtd의 EBIT를 잉여현금흐름으로 환산한 수치와 EBIT가 증가하지 않은 실적 모두 부채 수준이 다소 불편하게 느껴집니다. 하지만 적어도 상각전영업이익(EBITDA)을 기준으로 볼 때 부채를 꽤 잘 관리하고 있다는 점은 고무적입니다. 큰 그림으로 보면, 케이사인의 부채 사용이 회사에 위험을 초래하고 있는 것은 분명해 보입니다. 모든 것이 순조롭게 진행되면 수익률이 높아지겠지만, 반대로 부채로 인해 영구적인 자본 손실의 위험이 높아질 수도 있습니다. 대차대조표는 부채를 분석할 때 집중해야 할 영역임이 분명합니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. 실례로 KSIGNLtd에 대해 알아야 할 4가지 경고 신호를 발견했으며 그중 하나는 약간 불쾌한 신호입니다 .
모든 것을 말하고 끝낼 때 때로는 부채가 필요 없는 회사에 집중하는 것이 더 쉬울 때가 있습니다. 지금 바로 순부채가 없는 성장주 목록을 100% 무료로 확인하실 수 있습니다.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.