Stock Analysis
전설적인 펀드 매니저인 리 루(찰리 멍거가 지지했던)는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라고 말한 적이 있습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때는 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. Kec Corporation(KRX:092220)의 대차 대조표에는 부채가 있습니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 왜 위험을 가져올까요?
부채는 기업이 성장하는 데 도움이 되는 도구이지만, 기업이 대출기관에 상환할 능력이 없다면 부채는 대출기관의 자비에 따라 존재합니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 일반적인(그러나 여전히 고통스러운) 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달하여 주주를 영구적으로 희석해야 하는 경우입니다. 물론 부채의 장점은 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 능력으로 회사의 희석 자본을 대체할 때 저렴한 자본을 의미한다는 점입니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
Kec의 순부채는 얼마인가요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있는데, 2023년 12월 Kec의 부채는 406억 원으로 1년 전의 438억 원보다 감소했습니다. 하지만 다른 한편으로는 1,069억 원의 현금을 보유하고 있어 664억 원의 순현금 포지션을 유지하고 있습니다.
Kec의 부채 살펴보기
최신 대차 대조표 데이터를 확대하면 Kec의 12개월 이내 만기 부채가 689억 원, 그 이후 만기 부채가 222억 원에 달한다는 것을 알 수 있습니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 현금 1,069억 원과 12개월 이내에 만기가 도래하는 313억 원 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 실제로는 총 부채보다 유동 자산이 473억 원 더 많습니다.
이러한 유동성 과잉은 Kec가 부채에 대해 신중한 접근 방식을 취하고 있음을 시사합니다. 단기 유동성을 충분히 확보하고 있다는 점을 고려할 때, 대출 기관에 문제가 없을 것으로 보입니다. 간단히 말해, Kec가 부채보다 현금이 더 많다는 사실은 부채를 안전하게 관리할 수 있다는 좋은 징조입니다. 우리는 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있습니다. 그러나 향후 대차 대조표가 어떻게 유지되는지에 영향을 미치는 것은 Kec의 수익입니다. 따라서 부채를 고려할 때는 반드시 수익 추세를 살펴볼 필요가 있습니다. 대화형 스냅샷을 보려면 여기를 클릭하세요.
작년에 Kec는 이자 및 세금 차감 전 손실이 발생했으며, 실제로 매출은 19% 줄어든 2,070억 원으로 감소했습니다. 이는 우리가 기대했던 결과가 아닙니다.
그렇다면 Kec는 얼마나 위험할까요?
일반적으로 손실을 내는 기업이 이익을 내는 기업보다 더 위험하다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 실제로 지난 12개월 동안 Kec는 이자 및 세금 차감 전 영업이익(EBIT)에서 손실을 기록했습니다. 또한 같은 기간 동안 마이너스 110억 원의 잉여 현금 유출과 380억 원의 회계상 손실을 기록했습니다. 대차대조표상 자본이 664억 원에 불과해 조만간 다시 자본을 확충해야 할 것으로 보입니다. 재무제표상 유동성이 충분해 보이지만, 기업이 정기적으로 잉여현금흐름을 창출하지 못한다면 부채는 항상 우리를 불안하게 만듭니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. Kec는 투자 분석에서 두 가지 경고 신호를 보이고 있으며 그중 하나는 약간 우려스러운 신호입니다...
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.