워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 필옵틱스(Philoptics Co., Ltd.) (코스닥:1615)를 보면 알 수 있습니다.(코스닥:161580)는 사업에서 부채를 사용하고 있습니다. 그러나 진짜 문제는이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 언제 위험할까?
부채는 기업이 새로운 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 회사가 대출기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요당해 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 볼 수 있습니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
필옵틱스의 부채는 얼마인가요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있지만, 2024년 6월 필옵틱스의 부채는 633억 원으로 1년 전의 1,061억 원에서 감소했습니다. 반대로 현금은 317억 원으로 약 316억 원의 순부채를 보유하고 있습니다.
필옵틱스의 부채 현황 살펴보기
최신 대차 대조표 데이터에 따르면 필옵틱스는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 1,783억 원, 그 이후에는 935억 원의 부채가 만기 도래합니다. 이를 상쇄하기 위해 현금 317억 원과 12개월 이내에 만기가 도래하는 매출채권 270억 원이 있었습니다. 따라서 부채는 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 1,289억 원 더 많은 총 1,289억 원입니다.
이는 많은 것처럼 보일 수 있지만 필옵틱스의 시가총액이 4,135억 원에 달하기 때문에 필요한 경우 자본 확충을 통해 재무제표를 강화할 수 있기 때문에 그렇게 나쁘지 않습니다. 하지만 부채가 너무 많은 위험을 초래하고 있다는 징후는 계속 주시해야 합니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
필옵틱스는 순부채 대 EBITDA가 3.2로 상당히 눈에 띄는 수준의 부채를 보유하고 있습니다. 긍정적인 측면은 EBIT가 이자 비용의 9.0배에 달하고, EBITDA 대비 순부채가 3.2로 상당히 높다는 점입니다. 주주들은 작년에 필옵틱스의 EBIT가 78% 감소했다는 사실을 알고 있어야 합니다. 이러한 감소세가 계속된다면 비건 대회에서 푸아그라를 파는 것보다 부채를 갚는 것이 더 어려워질 것입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 하지만 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. 필옵틱스는 부채를 갚기 위해 수익이 필요하기 때문입니다. 따라서 수익에 대해 더 자세히 알고 싶다면 장기 수익 추세를 보여주는 이 그래프를 확인하는 것이 좋습니다.
하지만 마지막 고려 사항도 중요한데, 기업은 서류상의 수익만으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 EBIT 중 잉여 현금 흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인할 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 필옵틱스는 총 잉여현금흐름이 상당히 마이너스를 기록했습니다. 투자자들은 조만간 이러한 상황이 반전되기를 기대하고 있지만, 이는 필옵틱스의 부채 사용이 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
필옵틱스의 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환한 것을 보면 주가에 대해 의구심이 들었고, EBIT 성장률은 연중 가장 바쁜 밤에 텅 빈 식당보다 더 매력적이지 않았습니다. 하지만 적어도 이자 비용으로 이자 비용을 충당하는 데는 꽤 괜찮은 수준이라는 점은 고무적입니다. 큰 그림을 보면 필옵틱스의 부채 사용이 회사에 위험을 초래하고 있는 것은 분명해 보입니다. 모든 것이 순조롭게 진행되면 보상을 받을 수 있지만, 부채의 단점은 영구적인 손실의 위험이 더 크다는 것입니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 그러나 궁극적으로 모든 회사는 대차대조표 외부에 존재하는 위험을 포함할 수 있습니다. 이를 위해 필옵틱스에서 발견한 3가지 경고 신호 (잠재적으로 심각한 2가지 포함) 에 대해 알아두어야 합니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.