어떤 사람들은 부채가 아닌 변동성이 투자자로서 위험을 생각하는 가장 좋은 방법이라고 말하지만 워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때 항상 부채 사용 현황을 살펴보는데, 부채 과부하가 파산으로 이어질 수 있기 때문입니다. 제주반도체(코스닥:080220)는 사업에서 부채를 사용하고 있음을 알 수 있습니다. 하지만 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만들고 있는지 여부입니다.
부채는 언제 문제가 될까?
부채 및 기타 부채는 기업이 잉여 현금 흐름이나 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 부채가 많은 기업이 대출 기관이 무리한 가격으로 자본을 조달하도록 강요하여 주주가 영구적으로 희석되는 경우를 종종 볼 수 있습니다. 하지만 부채는 희석을 대체함으로써 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
제주반도체는 얼마나 많은 부채를 가지고 있을까요?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 9월 말 기준 제주반도체의 부채는 17.0억 원으로 1년 전의 19.5억 원에서 감소한 것을 확인할 수 있습니다. 하지만 163억 원의 현금도 보유하고 있었기 때문에 순부채는 707.2억 원입니다.
제주반도체의 대차 대조표는 얼마나 건전할까요?
가장 최근 대차대조표를 보면 제주반도체는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 409억 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 197억 원임을 알 수 있습니다. 반면에 163억 원의 현금과 1년 이내에 만기가 도래하는 552억 원의 미수금이 있었습니다. 따라서 실제로는 총 부채보다 유동 자산이 286억 원 더 많습니다.
이러한 흑자는 제주반도체가 보수적인 재무상태를 유지하고 있으며, 큰 어려움 없이 부채를 청산할 수 있음을 시사합니다. 순부채가 거의 없는 제주반도체는 실제로 부채 부담이 매우 적습니다.
기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 차감 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 계산합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
제주반도체는 순부채 비율이 0.041에 불과하다는 점에서 알 수 있듯이 순부채가 거의 없습니다. 다행히도 작년 한 해 동안 지불한 이자보다 더 많은 이자를 받았습니다. 따라서 올림픽 피겨 스케이팅 선수가 피루엣을 처리하듯 부채를 처리할 수 있다고 해도 과언이 아닙니다. 게다가 제주반도체는 상각전영업이익(EBIT)을 60%나 끌어올려 향후 부채 상환에 대한 걱정을 덜게 됐다는 소식도 반갑습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 하지만 제주반도체는 부채를 상환하기 위해 수익이 필요하기 때문에 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. 따라서 부채를 고려할 때는 수익 추세를 살펴보는 것이 좋습니다. 대화형 스냅샷을 보려면 여기를 클릭하세요.
하지만 마지막 고려 사항도 중요한데, 기업은 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여현금흐름으로 이어지고 있는지를 명확히 살펴봐야 합니다. 지난 3년간 제주반도체가 창출한 잉여현금흐름은 EBIT의 7.4%에 불과했는데, 이는 고무적이지 않은 실적입니다. 우리가 우려하는 낮은 현금 전환율은 부채를 상환할 수 있는 능력입니다.
우리의 견해
제주반도체의 이자 충당 능력은 크리스티아누 호날두가 14세 미만 골키퍼를 상대로 골을 넣을 수 있을 만큼 부채를 쉽게 처리할 수 있음을 시사합니다. 하지만 EBIT를 잉여현금흐름으로 환산하면 정반대의 결과가 나온다는 점을 인정해야 합니다. 확대해서 보면 제주반도체는 부채를 상당히 합리적으로 사용하고 있는 것으로 보이며, 이는 우리도 고개를 끄덕이게 합니다. 부채는 위험을 수반하지만 현명하게 사용하면 자기자본 수익률도 높일 수 있습니다. 시간이 지남에 따라 주가는 주당 순이익을 따르는 경향이 있으므로 제주반도체에 관심이 있으시다면 여기를 클릭하여 주당 순이익의 대화형 그래프를 확인해 보시기 바랍니다.
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