텔레칩스 (코스닥 : 054450)는 다소 긴장된 대차 대조표를 가지고 있습니다.

전설적인 펀드 매니저인 리 루(찰리 멍거가 후원하는)는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라고 말한 적이 있습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 텔레칩스(코스닥:054450)는 사업에서 부채를 사용하고 있음을 알 수 있습니다. 하지만 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.

부채가 위험을 초래하는 이유는 무엇인가요?

부채는 기업이 신규 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 주주가 영구적으로 희석되는 것입니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.

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텔레칩스는 얼마나 많은 부채를 가지고 있나요?

아래에서 볼 수 있듯이 2024년 9월 말 기준 텔레칩스의 부채는 1,196억 원으로 1년 전의 710억 원에서 증가했습니다. 자세한 내용을 보려면 이미지를 클릭하세요. 하지만 593억 원의 현금을 보유하고 있어 이를 상쇄하면 순부채는 약 603억 원에 불과합니다.

텔레칩스의 부채 현황 살펴보기

최근 대차 대조표 데이터에 따르면 텔레칩스는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 926억 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 701억 원에 달합니다. 반면에 593억 원의 현금과 286억 원의 미수금이 1년 이내에 만기가 도래합니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 748억 원 더 많습니다.

이 수치는 많은 것처럼 보일 수 있지만, 텔레칩스의 시가총액이 2,213억 원에 달하므로 필요한 경우 자본 확충을 통해 재무제표를 강화할 수 있기 때문에 그렇게 나쁘지 않습니다. 하지만 텔레칩스가 부채를 희석 없이 관리할 수 있는지 면밀히 검토해야 하는 것은 분명합니다.

순부채를 이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당할 수 있는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.

텔레칩스의 순부채는 EBITDA의 3.5배로, 상당한 수준이지만 여전히 합리적인 수준의 차입금입니다. 하지만 EBIT는 이자 비용의 약 1,000배로, 이 회사가 부채 수준을 유지하기 위해 실제로 높은 비용을 지불하고 있지는 않다는 것을 의미합니다. 낮은 비용으로 인해 지속 불가능한 것으로 판명되더라도 이는 좋은 신호입니다. 주주들은 텔레칩스의 작년에 EBIT가 64% 감소했다는 사실을 알고 있어야 합니다. 이러한 수익 추세가 계속된다면 부채 상환은 롤러코스터에 고양이를 태우는 것만큼이나 쉬워질 것입니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 그러나 무엇보다도 미래 수익이 향후에도 건전한 대차 대조표를 유지할 수 있는 텔레칩스의 능력을 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 의견이 궁금하다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 이 무료 보고서가 흥미로울 수 있습니다.

마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여현금흐름으로 이어지는지 명확히 살펴볼 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 텔레칩스는 총 잉여현금흐름이 상당히 마이너스를 기록했습니다. 투자자들은 조만간 이러한 상황이 반전되기를 기대하고 있지만, 이는 분명 텔레칩스의 부채 사용이 더 위험하다는 것을 의미합니다.

우리의 견해

텔레칩스의 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 과정에서 주가에 대한 의구심이 들었고, EBIT 성장률은 연중 가장 바쁜 밤에 텅 빈 식당보다 더 매력적이지 않았습니다. 하지만 긍정적인 측면을 보면 이자 커버리지가 양호하다는 점에서 낙관적인 전망을 할 수 있습니다. 더 큰 그림을 보면 텔레칩스의 부채 사용이 회사에 위험을 초래하고 있는 것은 분명해 보입니다. 모든 것이 순조롭게 진행되면 수익률이 높아지겠지만, 반대로 부채로 인해 영구적인 자본 손실의 위험이 높아집니다. 부채 수준을 분석할 때는 대차대조표가 가장 확실한 출발점입니다. 그러나 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어, 텔레칩스에 대해 알아두어야 할 경고 신호 1가지를 확인했습니다.

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