하워드 막스는 주가 변동성에 대해 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 리스크이며, 내가 아는 모든 실제 투자자들이 걱정하는 리스크'라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라 앉을 수 있기 때문입니다. 우리는 골프존뉴딘홀딩스 주식회사 (코스닥:121440)의 부채를 주목합니다.(코스닥:121440)는 대차 대조표에 부채가 있습니다. 그러나 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하고 있는가 하는 것입니다.
부채는 어떤 위험을 초래할까요?
부채는 기업이 성장하는 데 도움이 되는 도구이지만, 기업이 대출기관에 상환할 능력이 없다면 부채는 대출기관의 자비에 따라 존재하게 됩니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 일반적인(그러나 여전히 고통스러운) 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달하여 주주를 영구적으로 희석해야 하는 경우입니다. 물론 부채의 장점은 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 능력으로 회사의 희석 자본을 대체할 때 종종 저렴한 자본을 의미한다는 것입니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
골프존뉴딘홀딩스는 얼마나 많은 부채를 가지고 있나요?
아래에서 볼 수 있듯이 골프존뉴딘홀딩스의 부채는 2024년 6월 말 기준 2190억 원으로 1년 전 2298억 원에서 감소했습니다. 하지만 이를 상쇄하는 385억 원의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 1,885억 원입니다.
골프존뉴딘홀딩스의 대차 대조표는 얼마나 튼튼한가?
최근 대차대조표 데이터에 따르면 골프존뉴딘홀딩스는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 2,068억 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 1,539억 원에 달합니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 385억 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 256억 원의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 매출채권의 합계보다 2,965억 원 더 많습니다.
이 적자는 1429억 원 규모의 회사에 그림자를 드리우며, 마치 인간 위에 우뚝 솟은 거인처럼 보입니다. 따라서 우리는 의심의 여지없이 대차 대조표를 면밀히 관찰할 것입니다. 결국 골프존뉴딘홀딩스는 채권단이 상환을 요구할 경우 대규모 자본 재조달이 필요할 것입니다.
저희는 수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이를 통해 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려합니다.
골프존뉴딘홀딩스의 부채 대 EBITDA 비율은 2.7이며, EBIT는 이자 비용의 5.0배를 충당하고 있습니다. 이를 종합하면 부채 수준이 높아지는 것을 원하지는 않지만 현재의 레버리지를 감당할 수 있다고 생각합니다. 중요한 점은 지난 12개월 동안 골프존뉴딘홀딩스의 EBIT가 무려 35%나 감소했다는 점입니다. 이러한 수익 추세가 계속된다면 부채 상환은 롤러코스터에 고양이를 태우는 것만큼이나 쉬워질 것입니다. 대차대조표는 부채를 분석할 때 집중해야 할 영역임이 분명합니다. 하지만 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. 골프존뉴딘홀딩스는 부채를 상환하기 위해 수익이 필요하기 때문입니다. 따라서 부채를 고려할 때는 수익 추세를 살펴보는 것이 좋습니다. 대화형 스냅샷을 보려면 여기를 클릭하세요.
마지막으로, 기업은 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 저희는 항상 EBIT 중 잉여현금흐름으로 전환되는 금액이 얼마나 되는지 확인합니다. 지난 3년 동안 골프존뉴딘홀딩스의 잉여현금흐름은 EBIT의 16%에 불과했는데, 이는 매우 낮은 수치입니다. 이 낮은 현금 전환율은 부채를 소멸시킬 수 있는 능력에 대한 약간의 편집증을 불러일으킵니다.
우리의 견해
골프존뉴딘홀딩스의 EBIT 성장률을 보면 주식에 대한 의구심이 들었고, 총 부채 수준은 연중 가장 바쁜 밤에 텅 빈 식당 하나보다 더 매력적이지 않았습니다. 하지만 이자 비용을 EBIT로 충당할 수 있는 능력은 그리 걱정할 만한 수준은 아니었습니다. 앞서 언급한 모든 요소를 고려하면 골프존뉴딘홀딩스는 부채가 너무 많은 것처럼 보입니다. 일부 투자자는 그런 종류의 위험한 플레이를 좋아하지만, 저희는 그런 플레이를 좋아하지 않습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 궁극적으로 모든 회사에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 골프존뉴딘홀딩스의 투자 분석에서 1가지 경고 신호가 나타나고 있다는 것을 알아두세요...
하루가 끝나면 순 부채가없는 회사에 집중하는 것이 좋습니다. 이러한 회사의 특별 목록에 액세스 할 수 있습니다 (모두 수익 성장 기록이 있음). 무료입니다.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.