하워드 막스는 주가 변동성을 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 리스크이며, 내가 아는 모든 실질적인 투자자들이 걱정하는 리스크'라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 다른 많은 기업들과 마찬가지로 종근당(KRX:185750)도 부채를 활용하고 있습니다. 그러나 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 어떤 위험을 초래할까요?
부채는 기업이 새로운 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 빈번하게 (그러나 여전히 비용이 많이 드는) 경우는 기업이 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 물론 부채의 긍정적인 측면은 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 능력으로 회사의 희석을 대체할 때 저렴한 자본이 될 수 있다는 점입니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
종근당제약의 순부채는 얼마입니까?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 6월 말 종근당제약의 부채는 2092억 원으로 1년 전의 2285억 원에서 감소한 것으로 나타났습니다. 그러나 대차대조표에 따르면 3,394억 원의 현금을 보유하고 있으므로 실제로는 1,302억 원의 순현금을 보유하고 있습니다.
종근당제약의 대차대조표는 얼마나 튼튼할까?
가장 최근 대차대조표를 보면 종근당제약은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 5011억 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 919억 원임을 알 수 있습니다. 반면 현금은 3,394억 원, 1년 이내에 만기가 도래하는 매출채권은 3,057억 원이었습니다. 따라서 총 부채보다 유동 자산이 521억 원 더 많습니다.
이처럼 단기 유동성이 풍부하다는 것은 종근당제약의 재무제표상 부채가 늘어나지 않았기 때문에 부채를 쉽게 갚을 수 있다는 신호입니다. 간단히 말해 종근당제약은 순현금을 보유하고 있기 때문에 부채 부담이 크지 않다고 할 수 있습니다!
게다가 종근당제약은 상각전영업이익(EBIT)을 76%나 끌어올려 향후 부채 상환에 대한 부담을 줄였다는 점도 반가운 소식입니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 그러나 종근당제약이 향후에도 건전한 대차대조표를 유지할 수 있을지는 무엇보다도 미래 수익이 결정합니다. 따라서 미래에 관심이 있으시다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해보시기 바랍니다.
하지만 마지막 고려사항도 중요한데, 기업은 서류상 이익으로 부채를 갚을 수 없고, 현금이 필요하기 때문입니다. 종근당제약의 대차대조표에는 순현금이 있지만, 이자 및 세금 차감 전 이익(EBIT)을 잉여현금흐름으로 전환하는 능력을 살펴보는 것도 현금 잔고를 얼마나 빨리 쌓아가고 있는지(또는 얼마나 빨리 소진하고 있는지) 이해하는 데 도움이 됩니다. 최근 3년을 살펴보면 종근당제약의 잉여현금흐름은 EBIT의 48%로 예상보다 낮은 수치를 기록했습니다. 현금 전환율이 낮으면 부채를 감당하기가 더 어려워집니다.
요약
부채를 우려하는 투자자들의 심정은 이해하지만, 종근당은 1,302억 원의 순현금을 보유하고 있고 부채보다 유동자산이 더 많다는 점을 염두에 두어야 합니다. 그리고 작년에 76%에 달하는 상각전영업이익(EBIT) 성장률도 인상적이었습니다. 따라서 종근당제약의 부채 사용은 위험하다고 생각하지 않습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명 집중해야 할 영역입니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 예를 들어, 종근당제약에 투자하기 전에 알아두어야 할 경고 신호를 한 가지 발견했습니다.
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