전설적인 펀드 매니저인 리 루(찰리 멍거가 지지했던)는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라고 말한 적이 있습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 다른 많은 기업들과 마찬가지로 한미약품도 마찬가지입니다. Co.(KRX:128940)도 부채를 활용하고 있습니다. 그러나 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만들고 있는지 여부입니다.
부채는 언제 문제가 될까?
부채는 기업이 성장하는 데 도움이 되는 도구이지만, 기업이 대출 기관에 돈을 갚을 능력이 없다면 부채는 대출 기관의 자비에 따라 존재합니다. 최악의 경우 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 주주가 영구적으로 희석되는 것입니다. 하지만 희석을 대체함으로써 부채는 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 부채 수준을 검토할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
한미약품의 부채는 얼마인가요?
아래에서 볼 수 있듯이 한미약품의 부채는 2024년 3월 말 기준 5,579억 원으로 1년 전 6,712억 원에서 감소했습니다. 하지만 현금 3494억 원을 보유하고 있어 순부채는 2085억 원입니다.
한미약품의 대차대조표는 얼마나 튼튼할까?
최근 보고된 재무제표에 따르면 한미약품은 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 7,193억 원, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 861억 원에 달합니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 3,494억 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 1,433억 원 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 총 3,127억 원 더 많습니다.
한미약품의 시가총액이 3조 5,900억 원이라는 점을 고려하면 이러한 부채가 큰 위협이 된다고 보기는 어렵습니다. 하지만 한미약품의 재무상태가 악화되지 않도록 지속적으로 모니터링해야 하는 것은 분명합니다.
기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 부채와 관련된 실제 이자비용(이자보상배율)을 모두 고려한다는 점입니다.
한미약품의 순부채는 EBITDA의 0.61배에 불과합니다. 그리고 이자비용을 이자보상배율로 환산하면 무려 10.3배가 넘습니다. 따라서 코끼리가 쥐를 잡는 것보다 부채가 더 위협적이지 않다고 말할 수 있습니다. 게다가 한미약품은 EBIT를 40%나 끌어올려 향후 부채 상환에 대한 걱정을 덜게 되었다는 소식도 반갑습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 하지만 한미약품이 향후에도 건전한 대차대조표를 유지할 수 있을지는 무엇보다도 미래 수익이 결정합니다. 따라서 미래에 관심이 있으시다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해보시기 바랍니다.
하지만 최종적으로 고려해야 할 것은 기업이 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고, 현금이 필요하다는 점입니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여현금흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 지난 3년 동안 한미약품은 실제로 EBIT보다 더 많은 잉여현금흐름을 창출했습니다. 이런 강력한 현금 창출력은 마치 꿀벌 옷을 입은 강아지처럼 우리의 마음을 따뜻하게 합니다.
우리의 견해
한미약품의 상각전영업이익을 잉여현금흐름으로 환산하면 크리스티아누 호날두가 14세 이하 골키퍼를 상대로 골을 넣을 수 있을 만큼 부채를 쉽게 감당할 수 있다는 것을 알 수 있습니다. 좋은 소식은 여기서 끝나지 않습니다. EBIT 성장률도 이러한 인상을 뒷받침하기 때문입니다! 이러한 다양한 요소를 고려할 때 한미약품은 부채를 상당히 신중하게 관리하고 있으며 리스크도 잘 관리하고 있는 것으로 보입니다. 따라서 대차대조표에서 약간의 레버리지 사용은 걱정하지 않습니다. 다른 어떤 지표보다도 주당순이익이 얼마나 빠르게 성장하고 있는지를 추적하는 것이 중요하다고 생각합니다. 오늘 한미약품의 주당 순이익 추이를 보여주는 대화형 그래프를 무료로 확인하실 수 있습니다.
때로는 부채가 필요 없는 기업에 집중하는 것이 더 쉬울 때가 있습니다. 지금 바로 순부채가 없는 성장주 목록을 100% 무료로 확인하실 수 있습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.