한미약품(KRX:128940)은 부채를 감당할 수 있다고 생각합니다.

전설적인 펀드 매니저인 리 루(찰리 멍거가 지지했던)는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라고 말한 적이 있습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업의 위험도를 판단할 때 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 우리는 한미약품 Co.(KRX:128940)는 대차대조표에 부채가 있습니다. 하지만 주주들은 한미약품의 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?

부채는 언제 위험할까?

부채는 기업이 성장하는 데 도움이 되는 도구이지만, 기업이 대출 기관을 갚을 능력이 없다면 부채는 대출 기관의 자비에 따라 존재합니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 일반적인 (그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 기업이 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 물론 부채는 기업, 특히 자본이 많은 기업에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 부채 수준을 살펴볼 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.

한미약품의 부채는 얼마인가?

아래에서 볼 수 있듯이 한미약품의 부채는 2024년 12월 말 기준 4,877억 원으로 1년 전 5,635억 원보다 감소했습니다. 하지만 이를 상쇄하는 1,932억 원의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 2,945억 원입니다.

한미약품의 부채 현황 살펴보기

최근 대차대조표에 따르면 한미약품은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 6,828억 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 973억 원에 달합니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 1,932억 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 2,388억 원 상당의 미수금을 보유하고 있습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 3,481억 원 더 많습니다.

한미약품 상장 주식의 가치가 총 2조 9,700억 원에 달하기 때문에 이 정도의 부채가 큰 위협이 되지는 않을 것으로 보입니다. 하지만 부채가 충분히 존재하기 때문에 향후에도 주주들이 대차대조표를 지속적으로 모니터링할 것을 권장합니다.

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수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비 차감 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 차감 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는가 하는 것입니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.

한미약품의 순부채 대 EBITDA 비율은 0.95에 불과합니다. 그리고 이자 비용도 이자 비용의 11.4배에 달해 이자 비용을 충분히 감당할 수 있습니다. 따라서 코끼리가 쥐를 잡는 것보다 부채가 더 위협적이지 않다고 말할 수 있습니다. 반면 한미약품은 지난 12개월 동안 EBIT가 5.5% 감소했습니다. 이러한 감소세가 지속된다면 부채를 감당하기 어려워질 것이 분명합니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명 집중해야 할 영역입니다. 하지만 한미약품이 향후에도 건전한 대차대조표를 유지할 수 있을지는 무엇보다도 미래 수익이 결정할 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.

하지만 최종적으로 고려해야 할 것은 기업이 서류상 이익으로는 부채를 갚을 수 없고, 현금이 필요하다는 점입니다. 따라서 우리는 항상 EBIT가 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 최근 3년간 한미약품은 이자 및 세금을 제외한 잉여현금흐름을 고려할 때 EBIT의 70%에 해당하는 잉여현금흐름을 기록했는데, 이는 보통 수준의 잉여현금흐름입니다. 이러한 잉여현금흐름은 적절한 시기에 부채를 상환할 수 있는 좋은 위치에 있습니다.

우리의 견해

다행히도 한미약품의 이자 커버리지가 인상적이라는 것은 부채에 대한 우위를 점하고 있다는 것을 의미합니다. 하지만 좀 더 냉정하게 말하자면, 한미약품의 EBIT 성장률은 다소 우려스럽습니다. 이 모든 데이터를 고려할 때 한미약품은 부채에 대해 상당히 합리적인 접근 방식을 취하고 있는 것으로 보입니다. 이는 어느 정도의 리스크를 수반하지만 주주들의 수익률을 높일 수도 있습니다. 다른 어떤 지표보다도 주당순이익이 얼마나 빠르게 성장하고 있는지 추적하는 것이 중요하다고 생각합니다. 오늘 한미약품의 주당 순이익 추이를 보여주는 대화형 그래프를 무료로 확인하실 수 있으니, 이 글을 읽고 계신다면 운이 좋으십니다.

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