데이비드 이븐은 '변동성은 우리가 걱정하는 리스크가 아니다'라고 잘 표현했습니다. 우리가 걱정하는 것은 자본의 영구적인 손실을 피하는 것입니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 중요한 것은 한미약품 Co.(KRX:128940)는 부채를 가지고 있습니다. 하지만 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만들고 있는지 여부입니다.
부채는 왜 위험을 초래할까요?
부채 및 기타 부채는 기업이 잉여 현금 흐름으로 또는 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 일반적인(하지만 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 기업이 단순히 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리하게 관리하는 경우입니다. 부채 수준을 검토할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
한미약품의 순부채는 얼마인가요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있는데, 2024년 6월 한미약품의 부채는 5,095억 원으로 1년 전 5,718억 원보다 감소했습니다. 하지만 이를 상쇄할 수 있는 현금 2469억 원을 보유하고 있어 순부채는 약 2626억 원입니다.
한미약품의 대차대조표는 얼마나 건전할까?
가장 최근 대차대조표를 보면 한미약품은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 6,781억 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 781억 원에 달합니다. 반면 현금은 2,469억 원, 1년 이내에 만기가 도래하는 매출채권은 1,867억 원이었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 매출채권의 합계보다 3,226억 원 더 많습니다.
물론 한미약품의 시가총액이 4조 1,800억 원에 달하기 때문에 이러한 부채는 감당할 수 있는 수준일 것입니다. 하지만 재무제표가 더 나빠지지 않도록 지속적으로 모니터링해야 하는 것은 분명합니다.
기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자보상배율)을 모두 고려한다는 점입니다.
한미약품의 순부채 대비 EBITDA 비율은 0.72에 불과합니다. 그리고 이자비용의 11.5배에 달하는 EBIT로 이자비용을 충분히 충당하고 있습니다. 따라서 코끼리가 쥐를 잡는 것보다 부채가 더 위협적이지 않다고 말할 수 있습니다. 게다가 한미약품은 지난 12개월 동안 EBIT가 52% 증가했으며, 이러한 성장은 부채를 더 쉽게 처리할 수 있게 해줄 것입니다. 우리가 부채에 대해 가장 많이 알게 되는 것은 대차대조표입니다. 하지만 한미약품이 향후에도 건전한 대차대조표를 유지할 수 있을지는 무엇보다도 미래 수익이 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 의견이 궁금하다면 애널리스트들의 이익 전망에 대한 무료 보고서를 참고해 보시기 바랍니다.
하지만 최종적인 고려사항도 중요한데, 기업은 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 그래서 저희는 항상 EBIT가 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 지난 3년간 한미약품의 잉여현금흐름은 EBIT의 88%에 달하는 것으로 나타났는데, 이는 일반적으로 예상하는 것보다 훨씬 높은 수치입니다. 이는 부채 상환에 매우 유리한 위치에 있는 것입니다.
우리의 견해
다행히도 한미약품의 인상적인 EBIT의 잉여현금흐름 전환은 부채 상환에 있어 우위를 점하고 있다는 것을 의미합니다. 그리고 이는 좋은 소식의 시작에 불과합니다. EBIT 성장률도 매우 고무적이기 때문입니다. 저희는 한미약품이 새가 탐조객에게 의존하는 것만큼이나 대출기관에 종속되어 있지 않다고 생각합니다. 저희가 보기에 한미약품은 건전하고 행복한 대차대조표를 가지고 있습니다. 다른 어떤 지표보다도 주당순이익이 얼마나 빠르게 성장하고 있는지 추적하는 것이 중요하다고 생각합니다. 오늘 한미약품의 주당 순이익 추이를 보여주는 대화형 그래프를 무료로 확인하실 수 있습니다.
때로는 부채가 필요 없는 기업에 집중하는 것이 더 쉬울 때가 있습니다. 지금 바로 순부채가 없는 성장주 목록을 100% 무료로 확인하실 수 있습니다.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.