워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 대웅제약(KRX:069620)은 사업에서 부채를 사용하고 있다는 것을 알 수 있습니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 어떤 위험을 가져올까요?
부채는 기업이 신규 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 일반적인 (그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 기업이 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 물론 부채의 긍정적인 측면은, 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 회사의 희석을 대체할 때 부채는 종종 값싼 자본을 의미한다는 것입니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하고 있는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
대웅제약은 얼마나 많은 부채를 가지고 있을까요?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 6월 기준 대웅제약의 부채는 5,488억 원으로 1년 만에 4085억 원이 증가했습니다. 반대로 현금은 1,013억 원으로 순부채는 약 4,384억 원입니다.
대웅제약의 대차대조표는 얼마나 튼튼할까요?
가장 최근 대차대조표를 보면 대웅제약은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 5,885억 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 3,541억 원임을 알 수 있습니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 현금 1,013억 원과 12개월 이내에 만기가 도래하는 2,143억 원 상당의 매출채권을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채는 총 6,179억 원으로 현금과 단기 채권을 합친 것보다 더 많습니다.
많은 금액처럼 보일 수 있지만, 대웅제약의 시가총액이 1조 8500억 원에 달하기 때문에 필요하다면 자본 확충을 통해 재무제표를 강화할 수 있을 것입니다. 하지만 부채가 너무 많은 리스크를 가져오고 있다는 징후는 계속 주시할 필요가 있습니다.
수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값을 계산합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
대웅제약의 EBITDA 대비 부채 비율은 2.5로 부채가 상당히 많지만, 대부분의 기업 유형에 비해서는 여전히 합리적인 수준입니다. 하지만 이자보상배율은 32.1로 매우 높아 현재 부채에 대한 이자비용이 상당히 낮다는 것을 알 수 있습니다. 대웅제약이 부채를 해소할 수 있는 한 가지 방법은 차입을 더 이상 늘리지 않고 작년과 같이 20% 내외의 EBIT 성장세를 이어간다면 가능할 것입니다. 우리는 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있습니다. 하지만 궁극적으로 대웅제약의 향후 수익성은 시간이 지남에 따라 대차대조표를 강화할 수 있는지 여부를 결정할 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 기업은 부채를 상환하기 위해 잉여현금흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 EBIT 중 잉여현금흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인해 볼 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 대웅제약은 총 잉여현금흐름이 상당히 마이너스를 기록했습니다. 투자자들은 조만간 이러한 상황이 반전되기를 기대하고 있지만, 이는 분명 부채 사용이 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
지금까지 살펴본 바에 따르면 대웅제약은 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 것이 쉽지 않은 상황이지만, 다른 요인들을 고려할 때 낙관적인 전망을 할 수 있는 근거를 제공합니다. 특히 이자 커버리지에 주목했습니다. 이 모든 데이터를 살펴보면 대웅제약의 부채 수준에 대해 다소 조심스러운 생각이 듭니다. 부채가 자기자본수익률을 높일 수 있다는 점은 인정하지만, 부채가 증가하지 않도록 주주들이 부채 수준을 면밀히 주시할 것을 제안합니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명 집중해야 할 영역입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 실례로 대웅제약에서 주의해야 할 경고 신호를 한 가지 발견했습니다.
때로는 부채가 필요 없는 기업에 집중하는 것이 더 쉬울 때가 있습니다. 지금 바로 순부채가 없는 성장주 목록을 100% 무료로 확인하실 수 있습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.