어떤 사람들은 부채가 아닌 변동성이 투자자로서 위험을 생각하는 가장 좋은 방법이라고 말하지만 워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 기업이 망할 때 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 보고 위험도를 판단하는 것은 당연한 일입니다. 중요한 것은 대웅제약(KRX:069620)이 부채를 안고 있다는 점입니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채는 왜 위험을 가져올까요?
부채는 기업이 성장하는 데 도움이 되는 도구이지만, 기업이 대출 기관을 갚을 능력이 없다면 부채는 대출 기관의 자비에 따라 존재합니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 기업이 대출 기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요받아 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 볼 수 있습니다. 물론 부채는 비즈니스, 특히 자본이 많이 필요한 비즈니스에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
대웅제약의 부채는 얼마나 될까요?
아래에서 볼 수 있듯이 2024년 9월 말 기준 대웅제약의 부채는 1년 전 4086억 원에서 6149억 원으로 증가했습니다. 자세한 내용을 보려면 이미지를 클릭하세요. 하지만 현금도 1,075억 원을 보유하고 있어 순부채는 5,074억 원입니다.
대웅제약의 부채 현황 살펴보기
최근 대차대조표 데이터를 확대하면 대웅제약의 12개월 이내 만기 부채가 5,381억 원, 그 이후 만기 부채가 4,330억 원임을 알 수 있습니다. 이를 상쇄하기 위해 대웅제약은 현금 1,075억 원과 12개월 이내 만기가 도래하는 매출채권 1,955억 원을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채는 현금과 단기채권을 합친 것보다 6,680억 원이 더 많은 총 6,680억 원입니다.
대웅제약의 시가총액은 1조 6900억 원으로, 필요하다면 현금을 조달해 재무제표를 개선할 수 있을 것으로 보입니다. 하지만 부채를 희석 없이 관리할 수 있는지 면밀히 검토해야 하는 것은 분명합니다.
수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값을 계산합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
대웅제약의 순부채는 EBITDA의 2.8배로, 상당히 높은 수준이지만 여전히 합리적인 차입금 규모입니다. 하지만 이자 비용의 약 34.5배에 달하는 EBIT는 부채를 유지하기 위해 실제로 높은 비용을 지불하고 있지 않다는 것을 의미합니다. 낮은 비용이 지속 가능하지 않다는 것을 증명하더라도 이는 좋은 신호입니다. 대웅제약은 작년에 상각전영업이익(EBIT)이 28% 증가했으며, 이는 향후 부채 상환에 도움이 될 것으로 보입니다. 우리가 재무제표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 대웅제약이 향후에도 건전한 대차대조표를 유지할 수 있을지는 무엇보다도 미래 수익이 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 의견이 궁금하다면 애널리스트들의 이익 전망에 대한 무료 보고서를 참고해 보세요.
마지막으로, 기업은 회계상의 이익이 아닌 실제 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 그래서 우리는 항상 EBIT가 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 지난 3년 동안 대웅제약은 총 잉여현금흐름이 상당히 마이너스를 기록했습니다. 이는 성장을 위한 지출의 결과일 수도 있지만, 부채가 훨씬 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
지금까지 살펴본 바에 따르면 대웅제약은 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 것이 쉽지 않은 상황이지만, 다른 요인들을 고려하면 낙관할 수 있는 근거를 찾을 수 있습니다. 특히 이자 커버리지에 주목했습니다. 위에서 언급한 모든 요소를 고려할 때, 대웅제약의 부채 사용에 대해서는 다소 신중한 입장을 취하고 있습니다. 부채는 잠재적 수익률을 높이는 긍정적인 측면이 있지만, 주주들은 부채 수준이 주식을 더 위험하게 만들 수 있다는 점을 반드시 고려해야 한다고 생각합니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. 예를 들면 다음과 같습니다: 대웅제약에 대해 알아두어야 할 두 가지 경고 신호를 발견했습니다.
결국, 순부채가 없는 기업에 집중하는 것이 더 나은 경우가 많습니다. 이러한 기업 (모두 이익 성장 실적이 있는 기업 ) 의 특별 목록에 액세스하실 수 있습니다. 무료입니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.