워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 생각할 때 항상 부채 사용을 살펴보는 것을 좋아합니다. 중요한 것은 셀트리온(KRX:068270)이 부채를 안고 있다는 점입니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
무료 주식 보고서에는 투자자가 셀트리온에 투자하기 전에 알아야 할 경고 신호 1가지가 포함되어 있습니다. 지금 무료로 읽어보세요.부채는 어떤 위험을 가져올까요?
부채 및 기타 부채는 기업이 잉여 현금 흐름이나 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 최악의 경우 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 부채가 많은 기업이 대출 기관이 무리한 가격으로 자본을 조달하도록 강요하여 주주가 영구적으로 희석되는 경우를 종종 볼 수 있습니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리하게 관리하는 경우입니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
셀트리온의 부채는 얼마인가요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있는데, 2024년 12월 기준 셀트리온의 부채는 2.16조 원으로 1년 동안 1.87조 원이 증가한 것으로 나타났습니다. 하지만 이를 상쇄할 수 있는 현금이 1.14조 원이 있어 순부채는 약 1.02조 원입니다.
셀트리온의 대차대조표는 얼마나 건전할까요?
가장 최근 대차대조표를 보면 셀트리온은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 3.19조 원, 그 이후에는 2,880억 원의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 셀트리온은 1.14조 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 1.26조 원 상당의 채권을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 1.07조 원 더 많습니다.
물론 셀트리온의 시가총액이 35조 원에 달하기 때문에 이러한 부채는 관리 가능한 수준일 수 있습니다. 하지만 셀트리온의 재무제표가 더 나빠지지 않도록 지속적으로 모니터링해야 하는 것은 분명합니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
셀트리온의 순부채 대 EBITDA 비율은 1.1에 불과합니다. 이자 비용도 이자 비용의 11.7배로 충분히 감당할 수 있습니다. 따라서 매우 보수적인 부채 사용에 대해 매우 편안하게 생각합니다. 셀트리온의 경영진이 지난해와 같은 24%에 달하는 EBIT 감소를 반복하지 않는다면 부채 부담의 적정성은 매우 중요해질 수 있습니다. 부채를 갚는 데 있어 수익 감소는 건강에 설탕이 든 탄산음료보다 더 도움이 되지 않습니다. 부채 수준을 분석할 때는 대차대조표가 가장 먼저 고려해야 할 사항입니다. 하지만 셀트리온이 향후에도 건전한 대차대조표를 유지할 수 있을지는 무엇보다도 미래 수익이 결정합니다. 따라서 미래에 관심이 있으시다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해보시기 바랍니다.
하지만 최종적으로 고려해야 할 것은 기업이 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고, 현금이 필요하다는 점입니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여현금흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 지난 3년 동안 셀트리온의 잉여현금흐름은 EBIT의 25%로 예상보다 낮았습니다. 이는 부채 상환에 있어서는 그리 좋은 상황이 아닙니다.
우리의 견해
셀트리온의 EBIT 성장률은 이번 분석에서 마이너스를 기록했지만, 다른 요인들을 고려하면 훨씬 더 나은 평가를 내릴 수 있습니다. 예를 들어 이자보상비율은 놀라웠습니다. 앞서 언급한 데이터 포인트를 함께 고려한 결과, 셀트리온의 부채는 다소 위험하다고 생각합니다. 레버리지가 자기자본 수익률을 높일 수 있기 때문에 반드시 나쁜 것은 아니지만, 주의해야 할 사항입니다. 부채 수준을 분석할 때는 대차 대조표가 가장 먼저 고려해야 할 사항입니다. 그러나 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 이를 위해 셀트리온에서 발견한 경고 신호 1가지를 알아두어야 합니다.
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