하워드 막스는 주가 변동성을 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 위험이며, 내가 아는 모든 실질적인 투자자들이 걱정하는 위험'이라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때는 부채가 과중하면 파산할 수 있기 때문에 부채 사용 현황을 항상 살펴봅니다. 중요한 것은 명문제약(KRX:017180)이 부채를 안고 있다는 것입니다. 하지만 주주들은 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 어떤 위험을 가져올까요?
부채는 기업이 신규 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚기 어려울 때까지 기업을 지원합니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달하여 주주를 영구적으로 희석해야 하는 경우입니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
명문제약의 부채는 얼마입니까?
아래에서 볼 수 있듯이 2024년 6월 말 기준 명문제약의 부채는 1년 전 853억 원에서 922억 원으로 증가했습니다. 자세한 내용을 보려면 이미지를 클릭하세요. 하지만 이를 상쇄할 수 있는 118억 원의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 805억 원입니다.
명문제약의 대차 대조표는 얼마나 튼튼합니까?
가장 최근 대차 대조표를 보면 명문제약은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 906억 원, 그 이후에는 633억 원의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 반면에 현금 118억 원과 1년 이내에 만기가 도래하는 미수금 407억 원이 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 총 1,015억 원 더 많습니다.
이 적자는 670억 원 규모의 회사에 마치 거인이 인간 위에 우뚝 솟은 것처럼 그림자를 드리우고 있습니다. 그래서 우리는 의심의 여지없이 대차 대조표를 면밀히 관찰할 것입니다. 결국 명문제약은 채권단이 상환을 요구할 경우 대규모 자본 재조달이 필요할 것입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 하지만 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. 명문제약은 부채를 상환하기 위해 수익이 필요하기 때문입니다. 따라서 부채를 고려할 때는 반드시 수익 추세를 살펴보는 것이 좋습니다. 대화형 스냅샷을 보려면 여기를 클릭하세요.
12개월 동안 명문제약은 이자 및 세금 차감 전 이익은 보고하지 않았지만 10.0%의 이익인 1,760억 원의 매출을 기록했습니다. 우리 입맛에는 다소 느린 성장률이지만, 세상을 만들기 위해서는 모든 유형이 필요합니다.
주의 Emptor
지난 12개월 동안 명문제약은 이자 및 세금 차감 전 영업이익(EBIT) 손실을 기록했습니다. 실제로 명문제약은 EBIT 수준에서 40억 원의 손실을 기록했습니다. 막대한 부채와 함께 고려하면 이 회사에 대한 확신이 들지 않습니다. 우리가 관심을 가지려면 이 회사의 운영이 빠르게 개선되어야 할 것입니다. 특히 지난 12개월 동안 잉여현금흐름이 마이너스 40억 원을 기록했기 때문입니다. 즉, 리스크가 높은 편에 속한다는 뜻입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명 집중해야 할 영역입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 실례로 명문제약(주)에서 알아야 할 두 가지 경고 신호를 발견했습니다.
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