버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 뼈를 묻지 않습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 다른 많은 기업들과 마찬가지로 명문제약(KRX:017180)도 부채를 활용하고 있습니다. 하지만 주주들은 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 어떤 위험을 가져올까요?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 회사가 대출 기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요당해 주주가 영구적으로 희석되는 경우가 종종 있습니다. 물론 부채의 긍정적인 측면은 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 능력을 갖춘 기업의 희석 자본을 대체할 때 저렴한 자본을 의미하기도 한다는 것입니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
명문제약은 얼마나 많은 부채를 보유하고 있습니까?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있지만, 2023년 9월 현재 명문제약의 부채는 1년 동안 805억 원이 증가한 872억 원입니다. 하지만 현금도 115억 원을 보유하고 있어 순부채는 757억 원입니다.
명문제약의 대차 대조표는 얼마나 튼튼합니까?
최근 보고된 대차 대조표에 따르면 명문제약은 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 1,140억 원, 12개월 이후에 만기가 도래하는 부채가 291억 원입니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 115억 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 371억 원 상당의 미수금이 있었습니다. 따라서 부채는 총 946억 원으로 현금과 단기 채권을 합친 것보다 더 많습니다.
이 결손금이 회사의 시가총액 785억 원을 초과한다는 점을 고려하면 대차대조표를 주의 깊게 검토해야 할 것입니다. 현재 주가로 자본을 조달하여 부채를 상환해야 하는 경우 극심한 희석이 필요하다는 가정을 세울 수 있습니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
명문제약의 주주들은 EBITDA 대비 순부채 비율(7.9)이 높고, 이자보상배율이 이자비용의 1.1배에 불과해 이자 커버리지가 상당히 취약하다는 이중고에 직면해 있습니다. 부채 부담이 상당한 수준입니다. 명문제약의 한 가지 희망적인 요소는 지난 12개월 동안 작년 EBIT 손실을 55억 원의 이익으로 전환했다는 점입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명 집중해야 할 부분입니다. 그러나 향후 대차 대조표가 어떻게 유지되는지에 영향을 미치는 것은 명문제약의 수익입니다. 따라서 수익에 대해 더 자세히 알고 싶다면 장기 수익 추세를 보여주는 이 그래프를 확인하는 것이 좋습니다.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 이자 및 세금 차감 전 이익(EBIT)이 잉여 현금 흐름으로 얼마나 뒷받침되는지 확인하는 것이 좋습니다. 작년 한 해 동안 명문제약은 많은 현금을 소진했습니다. 이는 성장을 위한 지출의 결과일 수도 있지만, 부채를 훨씬 더 위험하게 만듭니다.
우리의 견해
솔직히 말해서 명문제약의 이자 커버리지와 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환한 실적은 부채 수준에 대해 다소 불편한 마음을 갖게 합니다. 하지만 명문제약의 EBIT 성장 능력은 그리 걱정할 만한 수준은 아닙니다. 앞서 언급한 데이터 포인트를 고려했을 때 명문제약의 부채가 너무 많다고 생각하기 때문입니다. 그런 종류의 위험은 일부에게는 괜찮을 수 있지만 우리의 배를 띄우지는 않습니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 저희는 명문제약에서 3가지 경고 신호를 확인했으며 ( 적어도 1개는 우려할 만한 수준) , 이를 이해하는 것이 투자 과정의 일부가 되어야 합니다.
그 후에도 견고한 대차 대조표를 가진 빠르게 성장하는 회사에 더 관심이 있다면 지체없이 순 현금 성장 주식 목록을 확인하십시오.
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