데이비드 이븐은 '변동성은 우리가 걱정하는 리스크가 아니다'라고 잘 표현했습니다. 우리가 걱정하는 것은 자본의 영구적인 손실을 피하는 것입니다."라고 말했습니다. 따라서 스마트 머니는 일반적으로 파산과 관련된 부채가 기업의 위험도를 평가할 때 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 중요한 것은 GC바이오파마(KRX:006280)가 부채를 안고 있다는 점입니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채는 언제 위험할까?
부채는 기업이 성장하는 데 도움이 되는 도구이지만, 기업이 대출 기관을 갚을 능력이 없다면 부채는 대출 기관의 자비에 따라 존재합니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리한 방향으로 관리하는 경우입니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
GC바이오파마의 부채는 얼마나 되나요?
아래에서 볼 수 있듯이 2023년 12월 말 기준 GC바이오파마의 부채는 1년 전 4,662억 원에서 6032억 원으로 증가했습니다. 자세한 내용을 보려면 이미지를 클릭하세요. 반대로 현금은 555억 원으로 순부채는 약 5,476억 원입니다.
GC바이오파마의 부채 현황 살펴보기
최근 대차 대조표 데이터에 따르면 GC바이오파마는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 8689억 원, 그 이후에는 2345억 원의 부채가 만기 도래합니다. 이를 상쇄하기 위해 현금 5,555억 원과 12개월 이내에 만기가 도래하는 매출채권이 4,590억 원이 있었습니다. 따라서 총 부채가 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 5,970억 원 더 많았습니다.
GC바이오파마의 기업가치가 1조 2,800억 원에 달하기 때문에 필요한 경우 자본을 조달해 재무제표를 보강할 수 있기 때문에 이러한 적자는 그리 나쁘지 않습니다. 하지만 부채 상환 능력을 면밀히 살펴볼 필요가 있습니다.
수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 계산합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
GC바이오파마의 EBITDA 대비 부채 비율(5.0)은 어느 정도 부채를 사용하고 있음을 시사하지만, 이자보상배율은 1.4로 매우 낮아 레버리지가 높은 것으로 나타났습니다. 이는 상당 부분 회사의 감가상각비와 상각비가 상당하기 때문이며, 이는 EBITDA가 수익의 매우 관대한 척도이며 부채가 생각보다 더 큰 부담이 될 수 있음을 의미합니다. 따라서 주주들은 최근 이자 비용이 사업에 큰 영향을 미친 것으로 보인다는 사실을 알고 있어야 합니다. 설상가상으로 GC바이오파마는 지난 12개월 동안 EBIT가 58% 감소했습니다. 수익이 계속해서 이러한 추세를 보인다면, 부채를 갚는 것은 빗속에서 마라톤을 뛰는 것보다 더 어려운 일이 될 것입니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로 사업의 미래 수익성에 따라 GC바이오파마가 시간이 지남에 따라 대차대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정될 것입니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 무료 보고서를 읽어보시면 흥미로울 것입니다.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 인정합니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여현금흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 지난 3년 동안 GC바이오파마는 총 잉여현금흐름이 상당히 마이너스를 기록했습니다. 이는 성장을 위한 지출의 결과일 수도 있지만, 부채가 훨씬 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
솔직히 GC바이오파마의 상각전영업이익을 잉여현금흐름으로 환산한 수치와 상각전영업이익이 증가하지 않은 실적 모두 부채 수준에 대해 다소 불편한 심기를 갖게 합니다. 하지만 적어도 총부채 수준은 그렇게 나쁘지 않습니다. 논의된 데이터 포인트를 고려한 결과, GC바이오파마의 부채가 너무 많다고 생각합니다. 일부 투자자들은 그런 종류의 위험한 플레이를 좋아하지만, 저희는 확실히 그렇게 생각하지 않습니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어, 저희는 GC바이오파마에서 여러분이 알아야 할 경고 신호 1가지를 확인했습니다.
모든 것을 고려할 때 때로는 부채가 필요 없는 기업에 집중하는 것이 더 쉬울 때가 있습니다. 지금 바로 순부채가 전혀 없는 성장주 목록을 100% 무료로 확인하실 수 있습니다.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.