GC 바이오파마(KRX:006280)가 부채 부담에 시달리는 이유는 다음과 같습니다.

버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말을 거침없이 합니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 다른 많은 기업과 마찬가지로 GC바이오파마(KRX:006280)도 부채를 활용하고 있습니다. 하지만 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하고 있는가 하는 것입니다.

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부채는 언제 위험할까요?

부채는 기업이 새로운 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 최악의 시나리오에서는 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 더 일반적인(그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 회사가 부채를 통제하기 위해 주주를 싼 주가로 희석해야 하는 경우입니다. 하지만 희석을 대체함으로써 부채는 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.

GC바이오파마의 부채는 무엇인가요?

아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있는데, 2024년 12월 기준 GC바이오파마의 부채는 7,174억 원으로 1년 동안 603.2억 원이 증가했습니다. 하지만 현금을 240억 원 보유하고 있어 순부채는 693.4억 원으로 더 적습니다.

GC바이오파마의 대차대조표는 얼마나 튼튼한가?

최근 대차 대조표 데이터에 따르면 GC바이오파마는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 7,695억 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 4,934억 원에 달합니다. 이를 상쇄할 수 있는 현금은 240억 원, 12개월 이내에 만기가 도래하는 매출채권은 4048억 원이었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금의 합계보다 8,341억 원 더 많습니다.

이는 시가총액 1조 3,600억 원에 비해 엄청난 레버리지입니다. 대출 기관이 재무제표 개선을 요구할 경우 주주들은 심각한 지분 희석에 직면할 가능성이 높습니다.

GC바이오파마에 대한 최신 분석 보기

순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용을 얼마나 쉽게 충당하는지(이자 커버리지)를 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이를 통해 부채의 절대적인 양뿐만 아니라 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려합니다.

GC바이오파마의 주주들은 높은 상각전영업이익 대비 순부채 비율(6.1)과 이자비용의 0.87배에 불과한 이자 커버리지라는 두 가지 악재에 직면해 있습니다. 부채 부담이 상당한 수준입니다. 더욱 우려스러운 점은 GC바이오파마의 지난 12개월 동안 EBIT가 5.5% 감소했다는 점입니다. 이대로 가면 부채 상환은 러닝머신 위에서 달리는 것과 같아서 별다른 발전 없이 많은 노력을 기울여야 합니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 그러나 궁극적으로 향후 수익성에 따라 GC바이오파마가 시간이 지남에 따라 대차대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정될 것입니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 무료 보고서를 읽어보시면 흥미로울 것입니다.

마지막으로, 기업은 부채를 상환하기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 EBIT 중 잉여현금흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인해 볼 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 GC바이오파마는 많은 현금을 소진했습니다. 투자자들은 조만간 이러한 상황이 반전되기를 기대하고 있지만, 이는 분명 부채 사용이 더 위험하다는 것을 의미합니다.

우리의 견해

솔직히 말해서 GC바이오파마의 이자 커버리지와 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환한 실적은 부채 수준에 대해 다소 불편한 감정을 갖게 합니다. 그리고 EBIT 성장률도 큰 확신을 주지 못합니다. 우리는 대차대조표의 건전성 측면에서 GC바이오파마가 상당히 위험하다고 판단하고 있습니다. 그래서 우리는 배고픈 새끼 고양이가 주인의 어항에 빠지는 것만큼이나 이 종목을 경계하고 있습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 이러한 위험은 발견하기 어려울 수 있습니다. 모든 회사에는 이러한 위험이 존재하며, 여러분이 알아야 할 두 가지 경고 신호를 GC바이오파마에서 발견했습니다.

그럼에도 불구하고 견고한 대차대조표를 바탕으로 빠르게 성장하는 기업에 더 관심이 있다면 지체 없이 순현금 성장주 목록을 확인해 보세요.

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