국전제약(코스닥:307750)의 문제는 수익성 악화 그 이상이다.

시장은 국전약품(코스닥:307750)의 부진한 실적 발표에 대해 냉담한 반응을 보였다. 주가의 강세에도 불구하고 투자자들은 실적의 일부 수치에 대해 신중해야한다고 생각합니다.

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국전약품의 수익 확대하기

하이 파이낸스에서 기업이 보고된 이익을 잉여현금흐름(FCF)으로 얼마나 잘 전환하는지 측정하는 데 사용되는 핵심 비율은 (현금 흐름에서) 발생 비율입니다. 발생 비율을 구하려면 먼저 한 기간의 수익에서 FCF를 뺀 다음 이 수치를 해당 기간의 평균 영업 자산으로 나눕니다. 이 비율은 회사의 이익이 FCF를 얼마나 초과하는지를 보여줍니다.

따라서 기업의 발생 비율이 마이너스이면 좋은 것으로 간주되지만, 발생 비율이 양수이면 나쁜 것으로 간주됩니다. 발생률이 0보다 높다고 해서 크게 걱정할 필요는 없지만, 발생률이 상대적으로 높은 기업은 주목할 필요가 있다고 생각합니다. 특히, 일반적으로 높은 발생률은 단기 수익에 좋지 않은 신호라는 학술적 증거가 있습니다.

2023년 12월까지 1년간 국전약품의 발생주의 비율은 0.59였습니다. 일반적으로 이는 향후 수익성에 좋지 않은 징조입니다. 즉, 이 회사는 해당 기간 동안 단 한 푼의 잉여현금흐름도 창출하지 못했습니다. 지난 12개월 동안에는 위에서 언급한 482억 원의 이익에도 불구하고 440억 원의 잉여현금흐름이 유출되어 실제로 마이너스 잉여현금흐름을 기록했습니다. 또한 작년에도 국전약품의 잉여현금흐름은 마이너스였기 때문에 주주들이 440억 원의 유출로 인해 불편을 느꼈다면 이해할 수 있습니다. 그러나 아래에서 설명하겠지만, 회사의 세금 상황이 발생률에 영향을 미쳤다는 것을 알 수 있습니다. 이는 분명 낮은 현금 전환율에 영향을 미쳤을 것입니다.

참고: 투자자는 항상 대차대조표의 건전성을 확인할 것을 권장합니다. 여기를 클릭하시면 국전약품의 대차대조표 분석으로 이동합니다.

비정상적인 세금 상황

발생률에서 한 발 더 나아가, 국전약품은 세제 혜택으로 인해 30억 원의 이익이 발생했다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 기업이 세금을 내는 것이 아니라 세무사로부터 세금을 받는다는 점은 항상 주목할 만한 부분입니다. 세금 혜택을 받는다는 것은 그 자체로 분명 좋은 일입니다. 그러나 데이터에 따르면 세금 혜택은 일시적으로 해당 연도의 법정 이익을 증가시킬 수 있지만, 이후에는 이익이 감소할 수 있는 것으로 나타났습니다. 세금 혜택이 매년 반복되지 않는다고 가정하면, 다른 모든 조건이 동일하다고 가정할 때 수익성이 눈에 띄게 떨어질 수 있습니다. 따라서 세제 혜택을 받는 것은 좋지만, 법정 이익이 기업의 지속 가능한 수익력을 과대평가할 수 있는 리스크가 커지는 경향이 있습니다.

국전약품의 이익 성과에 대한 우리의 견해

국전약품의 발생성 비율은 수익 대비 현금흐름이 취약함을 나타내며, 이는 올해 세제 혜택으로 인해 일부 발생했을 가능성이 있습니다. 또한, 세제 혜택의 지속 가능하지 않은 특성으로 인해 내년에는 성장세가 높지 않을 경우 이익이 감소할 가능성이 있습니다. 위에서 언급한 이유들로 인해 국제약품의 법정 이익은 표면적으로만 보면 실제보다 더 좋아 보일 수 있다고 생각합니다. 국전약품을 더 깊이 들여다보고 싶다면 현재 국전약품이 어떤 위험에 직면해 있는지도 살펴봐야 합니다. 저희가 조사한 결과, 국전제약에 대한 두 가지 경고 신호 (하나는 잠재적으로 심각합니다!)를 발견했으며, 이는 여러분의 주의를 기울일 필요가 있다고 생각합니다.

국전제약에 대한 우리의 조사는 실적이 실제보다 좋아 보일 수 있는 특정 요인에 초점을 맞췄습니다. 그리고 그 근거로 우리는 다소 회의적입니다. 그러나 회사에 대한 의견을 알릴 수 있는 다른 방법은 많이 있습니다. 예를 들어, 많은 사람들은 높은 자기자본 수익률을 기업 경제가 양호하다는 지표로 간주하는 반면, 다른 사람들은 '돈을 따라가면서' 내부자가 매수하는 주식을 찾는 것을 좋아합니다. 약간의 조사가 필요할 수도 있지만, 높은 자기자본 수익률을 자랑하는 무료 기업 모음이나 내부자가 매수하는 주식 목록이 유용할 수 있습니다.

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