버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 뼈를 깎는 반론을 제기하지 않습니다. 기업이 무너지면 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. 중요한 것은 셀리드(Cellid, Co., Ltd.(코스닥:299660)는 부채를 안고 있습니다. 그러나 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 어떤 위험을 초래할까요?
부채는 기업의 성장을 돕는 도구이지만, 기업이 대출 기관에 상환할 능력이 없다면 부채는 대출 기관의 자비에 따라 존재합니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 그러나 더 빈번하게 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 회사가 재무제표를 개선하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 물론 부채의 긍정적인 측면은, 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 능력으로 회사의 희석을 대체할 때 부채는 종종 값싼 자본을 의미한다는 것입니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
셀리드는 얼마나 많은 부채를 가지고 있나요?
아래에서 볼 수 있듯이 2024년 9월 기준 셀리드의 부채는 104억 원으로 1년 전 131억 원에서 감소했습니다. 하지만 이를 상쇄하기 위해 141억 원의 현금을 보유하고 있어 367억 원의 순현금을 보유하고 있습니다.
셀리드의 부채 현황 살펴보기
가장 최근 대차대조표를 보면 셀리드는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 320억 원, 그 이후에는 172억 원의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 반면에 141억 원의 현금과 1년 이내에 만기가 도래하는 6억 8,360만 원 상당의 미수금이 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 55억 8,800만 원 더 많습니다.
상장된 셀리드 주식의 가치가 총 1,142억 원이기 때문에 이 수준의 부채가 큰 위협이 되지는 않을 것으로 보입니다. 하지만 시간이 지남에 따라 변화할 수 있으므로 재무제표의 건전성을 계속 주시할 필요가 있다고 생각합니다. 주목할 만한 부채에도 불구하고 셀리드는 순 현금을 자랑하므로 부채 부담이 크지 않다고 말할 수 있습니다! 대차대조표는 부채를 분석할 때 집중해야 할 영역임이 분명합니다. 하지만 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. 셀리드는 부채를 갚기 위해 수익이 필요하기 때문입니다. 따라서 부채를 고려할 때는 수익 추세를 살펴보는 것이 좋습니다. 대화형 스냅샷을 보려면 여기를 클릭하세요.
작년에 셀리드는 EBIT 수준에서는 수익을 내지 못했지만, 매출은 376% 성장하여 23억 원을 기록했습니다. 이는 사실상 매출 성장의 홀인원에 해당하는 수치입니다!
그렇다면 셀리드는 얼마나 위험할까요?
본질적으로 손실을 보고 있는 기업은 오랜 기간 수익성을 유지해온 기업보다 더 위험합니다. 사실 작년에 셀리드는 이자 및 세금 차감 전 이익(EBIT) 손실이 발생했습니다. 또한 같은 기간 동안 마이너스 250억 원의 잉여 현금 유출과 100억 원의 회계상 손실을 기록했습니다. 순현금이 367억 원에 불과하다는 점을 고려하면, 조만간 손익분기점에 도달하지 못할 경우 더 많은 자본을 조달해야 할 수도 있습니다. 주주들에게 좋은 소식은 셀리드가 눈부신 매출 성장세를 보이고 있어 향후 잉여현금흐름을 높일 수 있는 가능성이 매우 높다는 점입니다. 고성장 전 이익 기업은 위험할 수도 있지만 큰 보상을 제공할 수도 있습니다. 대차대조표는 부채를 분석할 때 집중해야 할 영역임이 분명합니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. 셀리드는 투자 분석에서 6가지 경고 신호를 보여주고 있으며, 그 중 4가지 경고 신호가 마음에 들지 않습니다....
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.