지난주 툴젠(코스닥:199800)의 견조한 실적 발표는 투자자들에게 실망감을 안겨주었습니다. 저희는 투자자들이 다른 것에 대해 걱정하고 있을 수 있다고 생각하여 몇 가지 분석을 해본 결과, 투자자들이 수익의 기저에 있는 몇 가지 약한 수치를 발견했습니다.
툴젠의 수익 자세히 살펴보기
회사가 이익을 잉여 현금 흐름 (FCF)으로 얼마나 잘 전환하는지 측정하는 데 사용되는 주요 재무 비율 중 하나는 발생 비율입니다. 발생 비율은 특정 기간의 이익에서 FCF를 차감하고 그 결과를 해당 기간 동안 회사의 평균 운영 자산으로 나눈 값입니다. 현금 흐름에서 발생 비율은 '비FCF 이익 비율'이라고 생각할 수 있습니다.
따라서 실제로 기업의 발생 비율이 마이너스이면 좋은 것이고, 발생 비율이 플러스이면 나쁜 것으로 간주됩니다. 그렇다고 해서 양수 발생률을 걱정해야 한다는 의미는 아니지만, 발생률이 다소 높은 경우 주목할 필요가 있습니다. 일부 학술 연구에 따르면 발생률이 높으면 수익이 낮아지거나 수익 성장률이 낮아지는 경향이 있다고 합니다.
ToolGen의 2024년 12월까지의 발생률은 0.95입니다. 통계적으로 볼 때 이는 향후 수익에 실질적으로 마이너스입니다. 즉, 이 회사는 그 기간 동안 잉여현금흐름을 한 푼도 창출하지 못했습니다. 62억 3천만 원의 이익을 보고했지만, 잉여현금흐름을 살펴보면 실제로는 작년에 170억 원을 소진한 것으로 나타났습니다. 또한 툴젠의 잉여현금흐름은 작년에도 마이너스였기 때문에 주주들이 170억 원이 유출된 것에 대해 불안해하는 것을 이해할 수 있습니다. 주주들에게는 안타깝게도 회사가 신주를 발행하면서 향후 수익에 대한 주주들의 지분도 희석되고 있습니다. 주주들에게 좋은 소식은 툴젠의 이익잉여금 발생률이 작년에 훨씬 좋았기 때문에 올해의 부진한 수치는 단순히 이익과 FCF가 단기적으로 불일치한 경우일 수 있다는 것입니다. 실제로 그렇다면 주주들은 올해 이익 대비 현금 흐름이 개선될 것으로 기대해야 합니다.
참고: 투자자는 항상 대차대조표의 건전성을 확인할 것을 권장합니다. 툴젠의 대차대조표 분석으로 이동하려면 여기를 클릭하세요.
기업의 수익 성장의 가치를 이해하려면 주주의 이익이 희석되는 것을 고려하는 것이 필수적입니다. 공교롭게도 ToolGen은 작년에 7.9%의 신주를 더 발행했습니다. 따라서 이제 각 주식은 수익의 더 적은 부분을 받게 됩니다. 주당 순이익을 무시하고 순이익에 대해 이야기하는 것은 주당 가치와 관련된 작은 숫자를 무시한 채 큰 숫자에만 집중하는 것입니다. 이 링크를 클릭하여 ToolGen의 과거 주당순이익 성장률을 확인해 보세요.
희석은 ToolGen의 주당 순이익(EPS)에 어떤 영향을 미치나요?
3년 전만 해도 ToolGen은 손실을 보고 있었습니다. 작년에도 적자를 냈기 때문에 성장률에 대해 일관성 있게 이야기할 수는 없습니다. 분명한 것은 지난 12개월 동안 이익이 발생한 것은 좋지만, 주식을 발행할 필요가 없었다면 주당 이익이 더 좋았을 것이라는 점입니다. 따라서 희석이 주주 수익에 영향을 미치고 있다는 것을 분명히 알 수 있습니다.
시간이 지남에 따라 ToolGen의 주당순이익이 증가할 수 있다면 주가가 같은 방향으로 움직일 가능성이 크게 높아집니다. 그러나 이익은 증가하는데 주당 순이익이 제자리걸음을 하거나 심지어 하락한다면 주주들은 별다른 혜택을 보지 못할 수도 있습니다. 따라서 기업의 주가 상승 여부를 평가하는 것이 목표라고 가정할 때 장기적으로는 순이익보다 주당순이익이 더 중요하다고 말할 수 있습니다.
ToolGen의 수익 성과에 대한 우리의 견해
결론적으로 ToolGen은 수익에 비해 현금 흐름이 약해 수익의 질이 낮으며, 희석으로 인해 주주가 보유한 주식 수가 동일하다고 가정할 때 주주가 보유한 회사 지분의 비율이 줄어든다는 것을 의미합니다. 위에서 언급한 이유들로 인해 툴젠의 법정 이익은 표면적으로만 보면 실제보다 더 좋아 보일 수 있다고 생각합니다. ToolGen에 대해 더 자세히 알아보고 싶다면 현재 어떤 위험에 직면해 있는지 살펴보는 것도 좋습니다. 예를 들어, ToolGen에는 두 가지 경고 신호가 있으므로 주의해야 합니다.
ToolGen에 대한 저희의 조사는 수익이 실제보다 좋아 보일 수 있는 특정 요인에 초점을 맞추었습니다. 그리고 이를 바탕으로 저희는 다소 회의적입니다. 그러나 사소한 부분에 집중할 수 있다면 항상 더 많은 것을 발견할 수 있습니다. 어떤 사람들은 높은 자기자본 수익률을 양질의 비즈니스의 좋은 신호로 간주합니다. 약간의 조사가 필요할 수도 있지만, 높은 자기자본 수익률을 자랑하는 무료 기업 모음이나 내부자가 많이 보유한 주식 목록이 유용할 수 있습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.