버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말을 거침없이 합니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때는 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 중요한 것은 ToolGen Incorporated(코스닥:199800)가 부채를 가지고 있다는 것입니다. 하지만 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하고 있는가 하는 것입니다.
부채가 위험을 초래하는 이유는 무엇인가요?
부채는 기업의 성장을 돕는 도구이지만, 기업이 대출기관에 상환할 능력이 없다면 부채는 대출기관의 자비에 따라 존재하게 됩니다. 최악의 경우, 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 더 일반적인(하지만 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 회사가 부채를 통제하기 위해 주주를 싼 주가로 희석해야 하는 경우입니다. 물론 부채의 긍정적인 측면은 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 능력을 가진 기업의 희석을 대체할 때 부채가 값싼 자본이 되는 경우가 많다는 것입니다. 회사의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
ToolGen은 얼마나 많은 부채를 가지고 있나요?
아래에서 볼 수 있듯이, 2024년 3월 말 기준 ToolGen의 부채는 1년 전보다 증가한 610억 원입니다. 자세한 내용을 보려면 이미지를 클릭하세요. 하지만 다른 한편으로는 618억 원의 현금을 보유하고 있어 순현금 포지션은 7억 9,800만 원입니다.
툴젠의 대차대조표는 얼마나 탄탄할까요?
최근 보고된 대차 대조표에 따르면 툴젠은 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 226억 원, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 623억 원입니다. 이를 상쇄하기 위해 현금 618억 원과 12개월 이내에 만기가 도래하는 미수금 13억 6천만 원이 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 14억 1천만 원 더 많습니다.
이 상태는 총 부채가 유동 자산과 거의 같기 때문에 툴젠의 대차 대조표가 매우 견고해 보인다는 것을 나타냅니다. 따라서 5,112억 원 규모의 이 회사가 현금이 부족할 가능성은 매우 낮지만, 대차대조표를 계속 주시할 필요가 있습니다. 주목할 만한 부채가 있긴 하지만, 부채보다 현금이 더 많기 때문에 부채를 안전하게 관리할 수 있다고 확신합니다. 대차대조표는 부채를 분석할 때 집중해야 할 영역임이 분명합니다. 하지만 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. 부채를 상환하려면 수익이 필요하기 때문입니다. 따라서 수익에 대해 더 자세히 알고 싶다면 장기 수익 추세를 보여주는 이 그래프를 확인하는 것이 좋습니다.
작년에 ToolGen은 EBIT 수준에서는 수익을 내지 못했지만, 매출은 59% 성장하여 11억 원을 기록했습니다. 주주들은 아마도 이 회사가 수익을 낼 수 있기를 바라고 있을 것입니다.
그렇다면 툴젠은 얼마나 위험할까요?
통계적으로 보면 손실을 보는 기업이 수익을 내는 기업보다 더 위험합니다. ToolGen은 작년에 이자 및 세금 차감 전 이익(EBIT) 손실이 발생했습니다. 또한 같은 기간 동안 마이너스 190억 원의 잉여 현금 유출과 440억 원의 회계상 손실을 기록했습니다. 하지만 한 가지 다행인 것은 대차대조표에 7억 9,800만 원이 남아 있다는 점입니다. 이는 2년 이상 현재 수준의 지출을 유지할 수 있다는 의미입니다. 작년에 매우 견고한 매출 성장세를 보인 툴젠은 수익성 개선의 길을 걷고 있을지도 모릅니다. 이러한 수익이 발생하기 전에 투자함으로써 주주들은 더 큰 보상을 기대하며 더 많은 위험을 감수하게 됩니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어, 저희는 ToolGen에 투자하기 전에 알아두어야 할 두 가지 경고 신호를 발견했습니다(하나는 마음에 들지 않습니다!).
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