워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 우리는 한국파마 ( 주) (코스닥:032330)의 부채 사용 현황에 주목합니다.(코스닥:032300)의 대차 대조표에는 부채가 있습니다. 그러나 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하고 있는가 하는 것입니다.
부채는 언제 문제가 될까?
부채는 기업이 성장하는 데 도움이 되는 도구이지만, 기업이 대출기관에 상환할 능력이 없다면 부채는 대출기관의 자비에 따라 존재합니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리한 방향으로 관리하는 경우입니다. 기업의 부채 규모를 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
고려제약의 부채는 얼마인가요?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 6월 말 기준 한국제약의 부채는 284억 원으로 1년 전 541억 원에서 감소한 것으로 나타났습니다. 그러나 대차대조표에 따르면 440억 원의 현금을 보유하고 있으므로 실제로는 155억 원의 순현금을 보유하고 있습니다.
고려제약의 대차 대조표는 얼마나 건전한가?
최신 대차 대조표 데이터에 따르면 고려제약은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 268억 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 209억 원에 달합니다. 반면에 현금은 44.0억 원, 1년 이내에 만기가 도래하는 매출채권은 14.3억 원입니다. 따라서 실제로는 총 부채보다 유동 자산이 106억 원 더 많습니다.
이러한 단기 유동성은 한국제약의 대차대조표가 늘어나지 않았기 때문에 부채를 쉽게 갚을 수 있다는 신호입니다. 간단히 말해, 고려제약은 순현금을 보유하고 있기 때문에 부채 부담이 크지 않다고 할 수 있습니다!
주주들은 고려제약의 지난해 EBIT가 25% 감소했다는 사실을 알고 있어야 합니다. 이러한 감소세가 계속된다면 부채 상환은 비건 대회에서 푸아그라를 파는 것보다 더 어려워질 것입니다. 우리가 부채에 대해 가장 많이 알게 되는 것은 대차대조표입니다. 하지만 앞으로 대차대조표가 어떻게 유지될지는 한국제약의 수익이 좌우할 것입니다. 따라서 부채를 고려할 때는 반드시 수익 추세를 살펴볼 필요가 있습니다. 대화형 스냅샷을 보려면 여기를 클릭하세요.
마지막으로, 기업은 부채를 상환하기 위해 잉여현금흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 부족합니다. 고려제약의 대차대조표에는 순현금이 있을 수 있지만, 이자 및 세금 차감 전 영업이익(EBIT)을 잉여현금흐름으로 얼마나 잘 전환하는지를 살펴보는 것은 부채의 필요성과 관리 능력에 영향을 미치기 때문에 여전히 흥미롭습니다. 최근 3년간 고려제약의 잉여현금흐름은 이자 및 세금을 제외한 잉여현금흐름을 고려할 때 EBIT의 68%에 해당하는 수준으로, 보통 수준입니다. 이러한 잉여현금흐름은 적절한 시기에 부채를 상환할 수 있는 좋은 위치에 있습니다.
요약
부채를 우려하는 투자자들의 의견에 공감하지만, 한국파마는 순현금이 155억 원에 달하고 부채보다 유동자산이 더 많다는 점을 염두에 두어야 합니다. 무엇보다 중요한 것은 상각전영업이익의 68%를 잉여현금흐름으로 환산하면 33억 원이 발생한다는 점입니다. 따라서 한국파마가 부채를 사용하는 데는 아무런 문제가 없습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명 집중해야 할 부분입니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 예를 들어, 우리는 고려제약에 대해 두 가지 경고 신호 (하나는 약간 우려스러운 신호 ) 를 확인했습니다.
모든 것을 말하고 끝냈을 때 때로는 부채가 필요 없는 기업에 집중하는 것이 더 쉽습니다. 지금 바로 순부채가 없는 성장주 목록을 100% 무료로 확인하실 수 있습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.