데이비드 이븐은 '변동성은 우리가 걱정하는 리스크가 아니다'라고 잘 표현했습니다. 우리가 걱정하는 것은 자본의 영구적인 손실을 피하는 것입니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 중요한 것은 동구바이오제약(주)( 코스닥:006660)이 부채를 최소화하고 있다는 점입니다.(코스닥:006620)는 부채를 가지고 있습니다. 그러나 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하고 있는가 하는 것입니다.
부채는 어떤 위험을 초래할까요?
부채는 기업이 새로운 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 최악의 경우, 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 더 일반적인(하지만 여전히 고통스러운) 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 주주가 영구적으로 희석되는 것입니다. 하지만 희석을 대체함으로써 부채는 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
동구바이오제약의 순부채는 얼마인가요?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 9월 기준 동구바이오제약의 부채는 739억 원으로 1년 만에 369억 원에서 증가했습니다. 반대로 현금은 337억 원으로 약 403억 원의 순부채를 보유하고 있습니다.
동구바이오제약의 부채 현황 살펴보기
최근 대차 대조표 데이터에 따르면 동구바이오제약은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 1,028억 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 202억 원에 달합니다. 이를 상쇄할 수 있는 현금 337억 원과 12개월 이내에 만기가 도래하는 매출채권 248억 원이 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금을 합한 것보다 645억 원 더 많습니다.
동구바이오제약의 시가총액은 1,349억 원으로, 필요하다면 현금을 조달하여 재무제표를 개선할 수 있을 것으로 보입니다. 하지만 부채를 희석하지 않고 관리할 수 있는지 면밀히 검토해야 하는 것은 분명합니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 수익력 대비 기업의 부채 부담을 측정합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
동구바이오제약의 순부채가 EBITDA의 1.6배라는 것은 부채를 신중하게 사용하고 있음을 시사합니다. 그리고 이자 비용의 8.2배에 달하는 매력적인 이자 커버리지(이자 비용의 8.2배)도 이러한 인상을 불식시키지 못합니다. 게다가 동구바이오제약이 EBIT를 53%나 끌어올리며 향후 부채 상환에 대한 불안감을 줄였다는 소식도 반갑습니다. 우리는 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있습니다. 하지만 향후 대차대조표가 어떻게 유지될지는 동구바이오제약의 실적이 좌우할 것입니다. 따라서 수익에 대해 더 자세히 알고 싶으시다면 장기 수익 추세를 보여주는 이 그래프를 확인해 보시기 바랍니다.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여현금흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 지난 3년 동안 동구바이오제약은 총 잉여현금흐름이 상당히 마이너스를 기록했습니다. 투자자들은 이러한 상황이 조만간 반전될 것으로 기대하고 있지만, 이는 분명 부채 사용이 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
지금까지 살펴본 바에 따르면 동구바이오제약은 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 것이 쉽지 않은 상황이지만, 다른 요인들을 고려하면 낙관할 수 있는 근거를 찾을 수 있습니다. 동구바이오제약의 상각전영업이익(EBIT) 성장세가 매우 가파르다는 점은 의심의 여지가 없습니다. 위에서 언급한 모든 요소를 고려할 때 동구바이오제약의 부채 사용은 다소 조심스럽습니다. 부채는 잠재적 수익률을 높이는 긍정적인 측면이 있지만, 부채 수준이 주가를 더 위험하게 만들 수 있다는 점을 주주들이 반드시 고려해야 한다고 생각합니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 이러한 위험은 발견하기 어려울 수 있습니다. 모든 기업에는 이러한 위험이 존재하며, 동구바이오제약에 대해 알아두어야 할 3가지 경고 신호를 발견했습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.