우리는 넷마블 (KRX :251270)이 부채로 약간의 위험을 감수하고 있다고 생각합니다.

버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 뼈를 깎는 반박을 하지 않습니다. 따라서 스마트 머니는 기업의 위험도를 평가할 때 일반적으로 파산과 관련된 부채가 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 다른 많은 기업들과 마찬가지로 넷마블(KRX:251270)도 부채를 활용하고 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 우려스러운 것일까요?

부채는 왜 위험을 가져올까요?

부채 및 기타 부채는 기업이 잉여현금흐름으로 또는 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 그러나 보다 일반적인(그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 회사가 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 물론 부채의 긍정적인 측면은, 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 능력을 가진 기업의 희석을 대체할 때 부채는 종종 값싼 자본을 의미한다는 것입니다. 부채 수준을 검토할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.

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넷마블의 순부채는 얼마입니까?

아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있는데, 2024년 6월 넷마블의 부채는 1.49조 원으로 1년 전의 2.25조 원보다 감소한 것으로 나타났습니다. 하지만 5,368억 원의 현금을 보유하고 있어 이를 상쇄하면 순부채는 약 9,557억 원이 됩니다.

넷마블의 재무상태는 얼마나 탄탄할까?

최근 대차대조표 데이터를 확대하면 넷마블은 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 9,715억 원, 그 이후에는 1조 6,880억 원의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 넷마블은 5,368억 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 3,492억 원의 미수금을 보유하고 있습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 1.77조 원 더 많습니다.

이 적자는 넷마블의 가치가 4조 8,300억 원에 달하기 때문에 필요한 경우 재무제표를 보강하기 위해 충분한 자본을 조달할 수 있기 때문에 그렇게 나쁘지는 않습니다. 하지만 넷마블의 부채가 너무 많은 위험을 초래하고 있다는 징후는 계속 주시해야 합니다.

수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버)을 몇 배로 충당하는가 하는 것입니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.

넷마블의 순부채 대 EBITDA 비율은 3.6으로 크게 걱정할 수준은 아니지만, 이자보상배율이 0.94배로 매우 낮은 것은 높은 레버리지의 징후라고 생각합니다. 이는 상당 부분 감가상각비와 상각비가 상당하기 때문이며, 이는 EBITDA가 매우 관대한 수익 척도이며 부채가 생각보다 더 큰 부담일 수 있다는 것을 의미합니다. 최근 들어 차입 비용이 주주 수익률에 부정적인 영향을 미치고 있는 것은 분명해 보입니다. 그러나 넷마블이 지난 12개월 동안 1,000억 원에 달하는 플러스 EBIT를 달성하여 전년도 손실보다 개선되었다는 점은 그나마 다행입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명 집중해야 할 부분입니다. 하지만 궁극적으로는 향후 넷마블의 수익성이 향후 대차대조표를 강화할 수 있을지에 따라 결정될 것입니다. 따라서 전문가들의 의견이 궁금하다면 애널리스트들의 이익 전망에 대한 무료 보고서를 참고해 보시기 바랍니다.

마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금으로만 인정합니다. 따라서 이자 및 세금 차감 전 이익(EBIT)이 실제 잉여 현금 흐름으로 얼마나 전환되는지 확인하는 것이 중요합니다. 가장 최근 연도를 살펴보면 넷마블의 잉여현금흐름은 EBIT의 46%로, 예상보다 낮은 수준을 기록했습니다. 현금 전환율이 낮으면 부채를 감당하기가 더 어려워집니다.

우리의 견해

넷마블이 이자 비용으로 이자 비용을 충당하기 위해 고군분투하는 모습은 재무제표의 건전성을 의심하게 만들었지만, 다른 데이터 포인트는 상대적으로 양호한 편이었습니다. 하지만 긍정적인 측면을 살펴보면, EBIT를 잉여 현금 흐름으로 전환하는 능력은 그리 나쁘지 않습니다. 앞서 언급한 모든 요소를 고려했을 때, 넷마블은 부채를 사용하면서 어느 정도 위험을 감수하고 있는 것으로 보입니다. 따라서 레버리지가 자기자본 수익률을 높이는 것은 사실이지만, 여기서부터 레버리지가 더 높아지는 것은 바람직하지 않습니다. 넷마블이 수익성에서 손실을 보긴 했지만, EBIT가 플러스를 기록했다는 것은 사업 자체에 잠재력이 있음을 시사합니다. 따라서 지난 몇 년간 수익이 어떻게 추세를 보였는지 확인해 볼 수 있습니다.

결국, 순부채가 없는 기업에 집중하는 것이 더 나은 경우가 많습니다. 이러한 기업의 특별 목록 (모두 수익 성장 실적이 있는 기업 )에 액세스할 수 있습니다. 무료입니다.

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