전설적인 펀드 매니저인 리 루(찰리 멍거가 지지했던)는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라고 말한 적이 있습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때는 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 중요한 것은 조이시티(코스닥:067000)가 부채를 가지고 있다는 것입니다. 그러나 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하고 있는가 하는 것입니다.
부채는 어떤 위험을 초래할까요?
부채는 기업이 새로운 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 이로 인해 주주가 영구적으로 희석되는 경우입니다. 물론 부채는 비즈니스, 특히 자본이 많이 필요한 비즈니스에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
조이시티의 부채는 얼마인가요?
아래에서 볼 수 있듯이, 2024년 9월 기준 조이시티의 부채는 1,047억 원으로 전년과 거의 동일합니다. 차트를 클릭하면 더 자세한 내용을 확인할 수 있습니다. 하지만 318억 원의 현금을 보유하고 있기 때문에 순부채는 약 729억 원으로 더 적습니다.
조이시티의 대차 대조표는 얼마나 건전할까요?
가장 최근 대차대조표를 보면 조이시티는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 628억 원, 그 이후에는 773억 원의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 318억 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 216억 원 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 867억 원 더 많습니다.
이는 시가총액 1,167억 원에 비해 엄청난 레버리지입니다. 이는 회사가 급하게 재무상태를 개선해야 할 경우 주주들의 이익이 크게 희석될 수 있음을 시사합니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
조이시티의 순부채 대 EBITDA는 2.8로 상당히 눈에 띄는 수준의 부채를 보유하고 있습니다. 긍정적인 측면은 EBIT가 이자 비용의 7.5배에 달하고, EBITDA 대비 순부채가 2.8로 상당히 높다는 점입니다. 조이시티의 EBIT가 지난 12개월 동안 52% 증가하며 비 온 뒤에 땅이 굳어지듯 상승했다는 점은 주목할 만합니다. 덕분에 부채 관리가 더 쉬워질 것입니다. 우리가 부채에 대해 가장 많이 알게 되는 것은 대차대조표입니다. 하지만 무엇보다도 향후 수익이 향후에도 건전한 재무상태를 유지할 수 있는지를 결정할 것입니다. 따라서 미래에 관심이 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 기업은 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여현금흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 지난 3년 동안 조이시티의 잉여현금흐름은 EBIT의 21%로, 예상보다 낮은 수치를 기록했습니다. 이는 부채 상환에 있어서는 좋지 않은 수치입니다.
우리의 견해
분석 결과, 조이시티의 EBIT 성장률은 부채에 큰 문제가 없을 것이라는 신호로 보입니다. 그러나 다른 관찰 결과는 그다지 고무적이지 않았습니다. 예를 들어, EBIT를 잉여현금흐름으로 환산한 결과, 부채가 다소 불안하게 느껴졌습니다. 위에서 언급한 모든 요소를 고려할 때, 저희는 조이시티의 부채 사용에 대해 다소 조심스러워졌습니다. 부채는 잠재적 수익률을 높이는 긍정적인 측면이 있지만, 주주들은 부채 수준이 주식을 더 위험하게 만들 수 있다는 점을 반드시 고려해야 한다고 생각합니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 그러나 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 조이시티는 투자 분석에서 3가지 경고 신호를 보이고 있으며, 그 중 하나는 우리를 조금 불편하게 만듭니다....
결국, 순부채가 없는 기업에 집중하는 것이 더 나은 경우가 많습니다. 이러한 기업의 특별 목록에 액세스할 수 있습니다(모두 수익 성장 실적이 있는 기업 ). 무료입니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.