하워드 막스는 주가 변동성에 대해 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 리스크이며, 내가 아는 모든 실제 투자자들이 걱정하는 리스크'라고 말했을 때 이를 잘 표현했습니다. 기업이 무너지면 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 재무제표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. 세아제강(KRX:306200)은 사업을 위해 부채를 사용하고 있음을 알 수 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채는 언제 문제가 될까요?
부채는 기업이 신규 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 최악의 경우, 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 이로 인해 주주가 영구적으로 희석되는 경우입니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리한 방향으로 관리하는 경우입니다. 기업의 부채 규모를 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
세아제강의 부채는 얼마인가요?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 6월 말 세아제강의 부채는 1,799억 원으로 1년 동안 3,361억 원에서 감소한 것을 확인할 수 있습니다. 하지만 이를 상쇄할 수 있는 현금이 1,375억 원이 있어 순부채는 약 423억 원입니다.
세아제강의 부채 현황 살펴보기
최근 대차 대조표에 따르면 세아제강은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 4,182억 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 624억 원에 달합니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 현금 1,375억 원과 12개월 이내에 만기가 도래하는 3,191억 원 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금의 합계보다 240억 원 더 많습니다.
물론 세아제강의 시가총액은 3,114억 원이므로 이러한 부채는 관리 가능한 수준일 수 있습니다. 하지만 부채가 충분하기 때문에 향후에도 주주들이 재무제표를 지속적으로 모니터링할 것을 권장합니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
세아제강의 순부채는 EBITDA의 0.24배에 불과합니다. 그리고 세아제강의 EBIT는 이자비용을 무려 80.9배 이상 커버하고 있습니다. 따라서 코끼리가 쥐에게 위협받는 것보다 부채가 더 위협적이지 않다고 주장할 수 있습니다. 세아제강의 상각전영업이익(EBIT)이 작년에 비해 36% 감소했기 때문에 부담이 크지 않은 것도 다행입니다. 이러한 추세가 지속된다면 수익 감소는 결국 적은 부채도 상당히 위험하게 만들 수 있습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 그러나 궁극적으로 세아제강의 향후 수익성은 시간이 지남에 따라 대차대조표를 강화할 수 있는지 여부를 결정할 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
하지만 최종적인 고려 사항도 중요한데, 기업은 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여현금흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 최근 3년을 살펴보면 세아제강의 잉여현금흐름은 EBIT의 43%를 기록했는데, 이는 예상보다 낮은 수치입니다. 부채 상환에 있어서는 좋지 않은 수치입니다.
우리의 견해
지금까지 살펴본 바에 따르면 세아제강은 EBIT 성장률을 고려할 때 쉽지 않은 상황이지만, 다른 요인들을 고려하면 낙관할 수 있는 근거를 찾을 수 있습니다. 세아제강이 이자비용을 EBIT로 충당할 수 있는 능력은 의심할 여지가 없습니다. 위에서 언급한 모든 요소를 고려할 때 세아제강의 부채 사용은 다소 조심스럽습니다. 부채는 잠재적 수익률을 높일 수 있다는 장점이 있지만, 부채 수준이 주가를 더 위험하게 만들 수 있다는 점을 주주들이 반드시 고려해야 한다고 생각합니다. 세아제강의 재무제표가 수익성이 좋고 배당금을 지급하고 있다는 점을 감안할 때 배당금이 얼마나 빠르게 증가하고 있는지 알아두면 좋을 것 같습니다. 이 링크를 클릭하면 즉시 확인할 수 있습니다.
결국, 순부채가 없는 기업에 집중하는 것이 더 나은 경우가 많습니다. 이러한 기업의 특별 목록 (모두 수익 성장 실적이 있는 기업 )에 액세스할 수 있습니다. 무료입니다.
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