세아제강(KRX:306200)의 대차 대조표는 건전한가요?

버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 뼈를 묻지 않습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 다른 많은 기업들과 마찬가지로 세아제강(KRX:306200)도 부채를 활용하고 있습니다. 하지만 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.

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부채는 언제 위험할까?

부채는 기업이 성장하는 데 도움이 되는 도구이지만, 기업이 대출기관에 갚을 능력이 없다면 부채는 대출기관의 자의에 따라 존재할 수 있습니다. 최악의 경우, 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 더 빈번하게 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 회사가 대차 대조표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리한 방향으로 관리하는 경우입니다. 기업의 부채 규모를 파악할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.

세아제강은 얼마나 많은 부채를 가지고 있을까요?

아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있는데, 세아제강의 부채는 2024년 9월 1,770억 원으로 1년 전의 2,435억 원보다 감소한 것으로 나타났습니다. 하지만 이를 상쇄할 수 있는 현금이 1,260억 원이 있어 순부채는 약 510억 원입니다.

세아제강의 대차대조표는 얼마나 건전할까?

최근 보고된 대차 대조표에 따르면 세아제강은 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 3,368억 원, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 652억 원에 달합니다. 이를 상쇄하기 위해 12개월 이내에 만기가 도래하는 현금 1,260억 원과 매출채권 2,484억 원이 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 276억 원 더 많습니다.

물론 세아제강의 시가총액이 5,261억 원에 달하기 때문에 이러한 부채는 관리 가능한 수준일 수 있습니다. 하지만 부채가 충분한 수준이기 때문에 향후에도 주주들이 대차대조표를 지속적으로 모니터링할 것을 권장합니다.

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기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 계산합니다. 이를 통해 부채의 절대적인 양뿐만 아니라 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려합니다.

세아제강의 순부채는 EBITDA의 0.34배에 불과합니다. 그리고 이자비용은 43.8배에 달해 이자비용을 충분히 감당할 수 있는 수준입니다. 따라서 코끼리가 쥐에게 위협받는 것보다 부채가 더 위협적이지 않다고 주장할 수 있습니다. 세아제강의 경영진이 작년에 상각전영업이익이 47%나 감소하는 사태를 반복하지 않는다면 부채 부담의 적정성은 매우 중요한 문제가 될 수 있습니다. 기업이 수익이 급감하면 대출 기관과의 관계가 악화될 수 있습니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로 세아제강의 미래 수익성은 시간이 지남에 따라 대차대조표를 강화할 수 있는지 여부를 결정할 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.

마지막으로, 기업은 회계 이익이 아닌 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여현금흐름으로 이어지고 있는지를 명확히 살펴봐야 합니다. 최근 3년을 살펴보면 세아제강의 잉여현금흐름은 EBIT의 47%로, 예상보다 낮은 수준입니다. 현금 전환율이 낮으면 부채를 감당하기가 더 어려워집니다.

우리의 견해

세아제강의 EBIT 성장률은 이번 분석에서 마이너스를 기록했지만, 다른 요인들은 상당히 양호했습니다. 특히, 이자 커버리지에 놀라움을 금치 못했습니다. 위에서 언급한 모든 요소를 고려했을 때 세아제강은 부채를 상당히 잘 관리하고 있는 것으로 보입니다. 그렇긴 하지만 부채가 너무 무겁기 때문에 모든 주주들이 이를 면밀히 주시할 것을 권하고 싶습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명 집중해야 할 부분입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 리스크가 존재할 수 있습니다. 예를 들어, 세아제강에는 한 가지 주의해야 할 경고 신호가 있습니다.

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