전설적인 펀드 매니저인 리 루(찰리 멍거가 지지했던)는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라고 말한 적이 있습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있는데, 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 효성첨단소재(KRX:298050)는 재무제표에 부채가 있습니다. 하지만 더 중요한 질문은 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하는가입니다.
부채는 어떤 위험을 초래할까요?
부채는 기업의 성장을 돕는 도구이지만, 기업이 대출 기관에 상환할 능력이 없다면 부채는 대출 기관의 자비에 따라 존재합니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수도 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 기업이 대출 기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요받아 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 볼 수 있습니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 부채 수준을 조사할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
효성첨단소재의 부채는 얼마입니까?
아래에서 볼 수 있듯이 2024년 6월 말 효성첨단소재의 부채는 1.86조 원으로 1년 전의 1.72조 원보다 증가했습니다. 자세한 내용을 보려면 이미지를 클릭하세요. 현금이 많지 않기 때문에 순부채는 거의 동일합니다.
효성첨단소재의 대차 대조표는 얼마나 튼튼할까요?
최신 대차 대조표 데이터에 따르면 효성첨단소재는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 1.95조 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 5,205억 원에 달합니다. 반면 현금은 367억 원, 1년 이내에 만기가 도래하는 매출채권은 6,268억 원이었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 매출채권의 합계보다 1.81조 원 더 많습니다.
이 적자는 1.20조 원 규모의 회사에 마치 인간 위에 우뚝 솟은 거인처럼 그림자를 드리우고 있습니다. 따라서 주주들이 이 부분을 면밀히 주시해야 한다고 생각합니다. 결국 효성첨단소재는 채권단이 상환을 요구할 경우 대규모 자본 재조달이 필요할 것으로 보입니다.
우리는 수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비 차감 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 차감 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는가 하는 것입니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
효성첨단소재의 EBITDA 대비 부채 비율(4.9)은 부채를 어느 정도 사용하고 있음을 시사하지만, 이자 커버리지가 2.1로 매우 낮아서 레버리지가 높음을 시사합니다. 따라서 주주들은 최근 이자 비용이 비즈니스에 큰 영향을 미친 것으로 보인다는 사실을 알고 있어야 합니다. 투자자들은 효성첨단소재의 지난 12개월 동안 EBIT가 20% 감소했다는 사실에 대해서도 고민해야 합니다. 이런 식으로 계속 부채를 감당하는 것은 포고 스틱으로 뜨거운 커피를 배달하는 것과 같습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 하지만 궁극적으로 효성첨단소재가 향후 대차대조표를 개선할 수 있을지는 사업의 미래 수익성에 따라 결정될 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 기업은 회계상의 이익이 아닌 실제 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여 현금 흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 최근 3년을 살펴보면 효성첨단소재의 잉여현금흐름은 EBIT의 26%로, 예상보다 낮은 수준입니다. 이는 부채 상환에 있어서는 좋지 않은 수치입니다.
우리의 견해
솔직히 말해서 효성첨단소재의 총부채 수준과 상각전영업이익(EBIT) 증가율이 높지 않은 실적은 다소 불편한 수준입니다. 게다가 EBITDA 대비 순부채도 신뢰감을 주지 못합니다. 앞서 언급한 모든 요소를 고려할 때 효성첨단소재는 부채가 너무 많은 것처럼 보입니다. 이런 종류의 위험은 일부에게는 괜찮을 수 있지만, 효성첨단소재의 미래를 밝게 하지는 못합니다. 우리는 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있습니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어, 효성첨단소재에 투자하기 전에 알아두어야 할 3가지 경고 신호 (2개는 우리를 불편하게 합니다!)를 발견했습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.