효성티앤씨(KRX:298020)는 다소 긴장된 대차 대조표를 가지고 있다.

어떤 사람들은 부채가 아닌 변동성이 투자자로서 위험을 생각하는 가장 좋은 방법이라고 말하지만 워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때는 부채가 과도하면 파산할 수 있기 때문에 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 효성티앤씨(KRX:298020)는 사업에서 부채를 사용하고 있음을 알 수 있습니다. 하지만 주주들은 이 회사의 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?

부채는 언제 위험할까?

부채는 기업이 신규 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 최악의 경우, 기업이 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 더 일반적인(하지만 여전히 고통스러운) 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 주주가 영구적으로 희석되는 것입니다. 물론 부채의 장점은 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 능력으로 회사의 희석 자본을 대체할 때 저렴한 자본을 나타내는 경우가 많다는 것입니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.

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효성티앤씨의 순부채는 얼마인가요?

아래에서 볼 수 있듯이 효성티앤씨는 2024년 3월 기준 부채가 1.25조 원으로 1년 전의 1.70조 원에서 감소했습니다. 반면에 1,757억 원의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 1.08조 원입니다.

효성티앤씨의 대차대조표는 얼마나 건전할까요?

가장 최근 대차대조표를 보면 효성티앤씨는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 2.02조 원, 그 이후에는 6,224억 원의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 1,757억 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 8,889억 원 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 1조 5,800억 원 더 많습니다.

이 결손금이 회사의 시가총액 1.38조 원을 초과한다는 점을 고려하면 대차 대조표를 주의 깊게 검토해야 할 것입니다. 현재 주가로 자본을 조달하여 부채를 상환해야 하는 경우 극심한 희석이 필요하다는 가정을 세울 수 있습니다.

수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.

효성티앤씨의 순부채는 EBITDA의 2.3배로 많지 않은 수준이지만 이자보상배율은 이자비용의 2.8배에 불과해 다소 낮은 편입니다. 감가상각비와 상각비가 많이 발생하기 때문에 EBITDA가 수익에 대한 관대한 척도라는 점에서 부채 부담이 생각보다 더 큰 것으로 보입니다. 특히 효성티앤씨의 EBIT는 지난해에 무려 7,780%나 증가하여 엘론 머스크보다 더 높은 수치를 기록했습니다. 재무제표는 분명 부채를 분석할 때 집중해야 할 영역입니다. 그러나 궁극적으로 효성티앤씨의 향후 수익성은 시간이 지남에 따라 대차대조표를 강화할 수 있는지 여부를 결정할 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.

마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금으로만 대출을 받습니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여 현금 흐름으로 이어지는지 명확하게 살펴볼 필요가 있습니다. 최근 3년을 살펴보면 효성티앤씨의 잉여현금흐름은 EBIT의 28%로, 예상보다 낮은 수준입니다. 현금 전환율이 낮으면 부채를 감당하기가 더 어려워집니다.

우리의 견해

효성티앤씨의 총부채 수준과 이자보상배율은 분명 부담스러운 수준입니다. 하지만 좋은 소식은 효성티앤씨의 상각전영업이익(EBIT)을 쉽게 늘릴 수 있을 것으로 보인다는 점입니다. 위에서 언급한 요인들을 종합적으로 고려할 때 효성티앤씨의 부채는 비즈니스에 일부 리스크로 작용할 수 있습니다. 따라서 레버리지가 자기자본수익률을 높이는 것은 사실이지만, 여기서 더 이상 증가하는 것은 바람직하지 않습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아니며, 대차대조표와는 거리가 멀기도 합니다. 이러한 위험은 발견하기 어려울 수 있습니다. 모든 기업에는 이러한 위험이 존재하며, 효성티앤씨에서 여러분이 알아야 할 두 가지 경고 신호 (이 중 하나는 무시할 수 없는 위험입니다!)를 발견했습니다.

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