하워드 막스는 주가 변동성에 대해 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 리스크이며, 내가 아는 모든 실제 투자자들이 걱정하는 리스크'라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 효성티앤씨(KRX:298020)는 재무제표에 부채가 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채는 어떤 위험을 가져올까요?
부채 및 기타 부채는 기업이 잉여현금흐름으로 또는 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달하여 주주들의 지분을 영구적으로 희석해야 하는 경우입니다. 하지만 희석을 대체함으로써 부채는 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
효성티앤씨의 부채는 무엇입니까?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있는데, 2023년 12월 효성티앤씨의 부채는 1.28조 원으로 1년 전의 1.60조 원보다 감소했습니다. 하지만 현금도 1,289억 원을 보유하고 있었기 때문에 순부채는 1.15조 원입니다.
효성티앤씨 부채 현황 살펴보기
최근 대차대조표 데이터를 확대하면 효성티앤씨의 12개월 이내 만기 부채가 1.88조 원, 그 이후 만기 부채가 6,020억 원임을 알 수 있습니다. 이러한 부채를 상쇄할 수 있는 현금은 1,289억 원, 12개월 이내에 만기가 도래하는 매출채권은 9,497억 원에 달합니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금의 합계보다 1.42조 원 더 많습니다.
이 적자는 시가총액 1조 4700억 원에 비해 상당한 규모이므로 주주들은 효성티앤씨의 부채 사용 현황을 주시해야 합니다. 채권단이 재무제표 개선을 요구할 경우 주주들은 심각한 지분 희석에 직면할 가능성이 높습니다.
기업의 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값을 계산해 기업의 수익 대비 부채 규모를 파악합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
효성티앤씨의 순부채는 EBITDA의 2.5배로 매우 합리적인 수준이며, 지난해 EBIT는 이자 비용의 2.6배에 불과했습니다. 이는 상당 부분 감가상각비와 상각비가 크게 발생했기 때문인데, 이는 EBITDA가 수익에 대한 매우 관대한 척도이며 부채가 생각보다 더 큰 부담이 될 수 있음을 의미합니다. 효성티앤씨의 EBIT가 지난 12개월 동안 73% 증가하며 비 온 뒤의 대나무처럼 급상승했다는 점은 주목할 만합니다. 덕분에 부채 관리가 더 쉬워졌습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 그러나 궁극적으로 효성티앤씨가 향후 대차대조표를 개선할 수 있을지는 사업의 미래 수익성에 따라 결정될 것입니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트의 수익 예측에 대한 무료 보고서를 읽어보시면 흥미로울 것입니다.
마지막으로, 기업은 회계상의 이익이 아닌 실제 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 우리는 항상 EBIT가 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 지난 3년 동안 효성티앤씨의 잉여현금흐름은 EBIT의 26%에 불과해 예상보다 낮았습니다. 현금 전환율이 낮으면 부채를 감당하기가 더 어려워집니다.
우리의 견해
효성티앤씨의 이자 커버리지와 총부채 수준은 분명 부담스러운 수준입니다. 그러나 EBIT 성장률은 매우 다른 이야기를 들려주며 어느 정도 회복력을 시사합니다. 위에서 언급한 요인들을 종합적으로 고려할 때 효성티앤씨의 부채는 비즈니스에 일부 위험을 초래할 수 있다고 생각합니다. 따라서 레버리지가 자기자본수익률을 높이는 것은 사실이지만, 여기서 더 이상 증가하는 것은 바람직하지 않습니다. 재무제표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업은 대차대조표 외부에 존재하는 위험을 포함할 수 있습니다. 실례로 효성티앤씨에서 두 가지 경고 신호를 발견했는데, 그 중 한 가지가 마음에 들지 않습니다.
그럼에도 불구하고 견고한 대차 대조표를 가진 빠르게 성장하는 회사에 더 관심이 있다면 지체없이 순 현금 성장 주식 목록을 확인하십시오.
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