워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 따라서 스마트 머니는 기업의 위험도를 평가할 때 일반적으로 파산과 관련된 부채가 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 중요한 것은 풍산(KRX:103140)이 부채를 안고 있다는 점입니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 언제 위험할까?
부채는 기업이 신규 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚기 어려울 때까지 기업을 지원합니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 일반적인(그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 기업이 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 하지만 희석을 대체함으로써 부채는 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 수준을 고려할 때 첫 번째 단계는 현금과 부채를 함께 고려하는 것입니다.
풍산의 순부채는 얼마인가요?
아래에서 볼 수 있듯이 풍산의 부채는 2024년 9월 기준 8,466억 원으로 전년과 거의 동일합니다. 차트를 클릭하면 더 자세한 내용을 확인할 수 있습니다. 하지만 3,956억 원의 현금을 보유하고 있었기 때문에 순부채는 4,510억 원입니다.
풍산의 대차 대조표는 얼마나 튼튼합니까?
최근 보고된 대차대조표에 따르면 풍산의 12개월 이내 만기 부채는 1조 3800억 원, 12개월 이후 만기 부채는 3960억 원입니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 3,956억 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 6,260억 원 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 총 7,557억 원 더 많습니다.
풍산의 기업가치가 1조 5,200억 원에 달하기 때문에 필요하면 자본을 조달해 재무제표를 보강할 수 있기 때문에 이러한 적자는 그리 나쁘지 않습니다. 하지만 풍산의 부채가 너무 많은 위험을 초래하고 있다는 징후는 계속 주시해야 합니다.
수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
풍산의 순부채는 EBITDA의 1.0배에 불과합니다. 그리고 이자비용을 충당하는 EBIT는 무려 12.5배에 달합니다. 따라서 코끼리가 쥐를 잡는 것보다 부채가 더 위협적이지 않다고 말할 수 있습니다. 게다가 풍산은 EBIT를 63%까지 끌어올려 향후 부채 상환에 대한 걱정을 줄였다는 점도 기쁜 소식입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명 집중해야 할 영역입니다. 그러나 풍산이 향후에도 건전한 대차대조표를 유지할 수 있는지를 결정하는 것은 무엇보다도 미래 수익입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
하지만 최종적으로 고려해야 할 것은 기업이 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고, 현금이 필요하다는 점입니다. 따라서 우리는 항상 EBIT가 잉여현금흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 최근 3년간 풍산의 잉여현금흐름은 이자 및 세금을 제외한 잉여현금흐름을 고려할 때 EBIT의 61% 수준으로, 보통 수준의 잉여현금흐름을 기록했습니다. 이러한 잉여현금흐름은 적절한 시기에 부채를 상환할 수 있는 좋은 위치에 있습니다.
우리의 견해
좋은 소식은 풍산이 이자비용을 EBIT로 충당할 수 있는 능력을 입증했다는 것입니다. 하지만 사실 풍산의 총부채 수준은 이러한 인상을 다소 약화시킨다고 생각합니다. 이 모든 데이터를 고려할 때 풍산은 부채에 대해 상당히 합리적인 접근 방식을 취하고 있는 것으로 보입니다. 이는 어느 정도 리스크를 수반하지만, 주주들의 수익률을 높일 수도 있습니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 리스크가 존재할 수 있습니다. 실례로 풍산에서 주의해야 할 경고 신호를 한 가지 발견했습니다.
결국, 순부채가 없는 기업에 집중하는 것이 더 나은 경우가 많습니다. 이러한 기업의 특별 목록 (모두 수익 성장 실적이 있는 기업 )에 액세스하실 수 있습니다. 무료입니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.