어떤 사람들은 부채가 아닌 변동성이 투자자로서 위험을 생각하는 가장 좋은 방법이라고 말하지만 워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어가 아니다'라는 유명한 말을 남겼습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 중요한 것은 한국제지(KRX:027970)가 부채를 안고 있다는 것입니다. 하지만 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하는가 하는 것입니다.
부채는 왜 위험을 초래할까요?
부채는 기업이 신규 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수 있습니다. 그러나 더 일반적인(하지만 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 기업이 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
한국제지제조는 얼마나 많은 부채를 가지고 있나요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있지만, 2024년 9월 현재 한국제지의 부채는 1,878억 원으로 1년 동안 173.8억 원이 증가한 것으로 나타났습니다. 하지만 378억 원의 현금을 보유하고 있기 때문에 순부채는 약 1,500억 원으로 더 적습니다.
한국제지의 대차 대조표는 얼마나 튼튼합니까?
최근 보고된 대차 대조표에 따르면, 한국제지는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 2,661억 원, 12개월 이후에 만기가 도래하는 부채가 372억 원입니다. 반면 현금은 378억 원, 1년 이내에 만기가 도래하는 매출채권은 204.8억 원이었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 매출채권의 합계보다 607억 원 더 많습니다.
이는 많은 것처럼 보일 수 있지만, 한국제지공업의 시가총액이 1,445억 원이므로 필요한 경우 자본 확충을 통해 재무제표를 강화할 수 있기 때문에 그렇게 나쁘지는 않습니다. 하지만 부채 상환 능력을 면밀히 살펴볼 필요가 있습니다.
수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
한국제지㈜의 부채는 EBITDA의 3.4배, 이자보상배율은 3.7배에 달합니다. 이는 부채 수준이 상당한 수준이지만 문제가 있다고 보기에는 부족하다는 것을 의미합니다. 하지만 지난 12개월 동안 한국제지가 실제로 상각전영업이익(EBIT)을 380%나 증가시켰다는 점을 상기하면 주주들에게 다소 위안이 될 수 있습니다. 이러한 수익 추세가 지속된다면 향후 부채 부담은 훨씬 더 관리하기 쉬워질 것입니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 곳입니다. 하지만 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. 한국제지공업은 부채를 상환하기 위해 수익이 필요하기 때문입니다. 따라서 부채를 고려할 때는 수익 추세를 살펴보는 것이 좋습니다. 대화형 스냅샷을 보려면 여기를 클릭하세요.
마지막으로, 기업은 회계 이익이 아닌 실제 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 우리는 항상 EBIT가 잉여 현금 흐름으로 얼마나 전환되는지 확인합니다. 최근 2년간을 살펴보면 한국제지공업의 잉여현금흐름은 EBIT의 29%로, 예상보다 낮은 수준입니다. 현금 전환율이 낮으면 부채를 감당하기가 더 어려워집니다.
우리의 견해
분석 결과 한국제지공업의 EBIT 성장률은 부채에 큰 문제가 없을 것으로 보입니다. 하지만 위에서 언급한 다른 요인들은 그다지 고무적이지 않습니다. 예를 들어, EBITDA 대비 순부채는 부채에 대해 약간 불안하게 만듭니다. 이 모든 데이터를 보면 한국제지의 부채 수준에 대해 조금은 조심스러운 마음이 듭니다. 부채가 잠재 수익률을 높이는 긍정적인 측면이 있긴 하지만, 부채 수준이 주가를 더 위험하게 만들 수 있다는 점을 주주들이 반드시 고려해야 한다고 생각합니다. 우리는 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있습니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 예를 들어, 한국제지에는 두 가지 경고 신호가 있으므로 주의해야 합니다.
모든 것을 고려할 때 때로는 부채가 필요 없는 기업에 집중하는 것이 더 쉬울 때가 있습니다. 지금 바로 순부채가 없는 성장주 목록을 100% 무료로 확인하실 수 있습니다.
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