데이비드 이븐은 '변동성은 우리가 걱정하는 리스크가 아니다'라고 잘 표현했습니다. 우리가 걱정하는 것은 자본의 영구적인 손실을 피하는 것입니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 생각할 때 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 다른 많은 기업들과 마찬가지로 조일알미늄 (주)도 마찬가지입니다.(KRX:018470)도 부채를 사용합니다. 그러나 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하고 있는가 하는 것입니다.
부채는 언제 문제가 될까?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 부채가 있는 회사가 대출기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요당하여 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 볼 수 있습니다. 하지만 부채는 희석을 대체함으로써 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
조일알미늄의 부채는 무엇인가요?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있는데, 2023년 12월 기준 조일알미늄의 부채는 1,687억 원으로 1년 전의 1,406억 원에서 증가했습니다. 하지만 이를 상쇄하는 495억 원의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 1,192억 원입니다.
조일알미늄의 대차대조표는 얼마나 건전할까요?
최근 보고된 재무제표에 따르면 조일알미늄은 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 1593억 원, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 402억 원에 달합니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 495억 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 856억 원 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 644억 원 더 많습니다.
조일알미늄의 시가총액은 3,071억 원으로, 필요하다면 현금을 조달하여 재무제표를 개선할 가능성이 높습니다. 하지만 부채 상환 능력을 면밀히 살펴볼 필요가 있습니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
조일알미늄의 주주들은 높은 순부채 대 EBITDA 비율(8.1)과 이자 비용의 0.94배에 불과한 이자 커버리지라는 두 가지 악재에 직면해 있습니다. 부채 부담이 상당한 수준입니다. 설상가상으로 조일알미늄은 지난 12개월 동안 EBIT가 46% 감소했습니다. 장기적으로 수익이 이대로 계속 하락한다면 부채를 갚을 가능성은 눈덩이처럼 커집니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 하지만 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. 조일알미늄은 부채를 갚기 위해 수익이 필요하기 때문입니다. 따라서 부채를 고려할 때는 수익 추세를 살펴보는 것이 좋습니다. 대화형 스냅샷을 보려면 여기를 클릭하세요.
마지막으로, 기업은 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 저희는 항상 EBIT 중 잉여현금흐름으로 전환되는 금액이 얼마인지 확인합니다. 지난 3년 동안 조일알미늄은 많은 현금을 소진했습니다. 투자자들은 조만간 이러한 상황이 반전되기를 기대하고 있지만, 이는 분명 부채 사용이 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
솔직히 말해서, 조일알미늄의 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환한 점과 EBIT가 증가하지 않은 실적은 부채 수준에 대해 다소 불편한 심기를 갖게 합니다. 하지만 적어도 총부채 수준은 그렇게 나쁘지 않습니다. 전반적으로 조일알미늄의 대차대조표는 사업적으로 상당히 위험해 보입니다. 이런 이유로 저희는 이 종목에 대해 매우 신중하게 접근하고 있으며, 주주들이 유동성을 면밀히 주시해야 한다고 생각합니다. 조일알미늄은 작년에 법정 이익을 내지 못했지만, 긍정적인 EBIT는 수익성 회복이 멀지 않았음을 시사합니다. 중기적으로 수익이 올바른 방향으로 나아가고 있는지 확인하려면 여기를 클릭하세요.
결국, 순부채가 없는 기업에 집중하는 것이 더 나은 경우가 많습니다. 이러한 기업의 특별 목록 (모두 수익 성장 실적이 있는 기업)에 액세스할 수 있습니다. 무료입니다.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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