버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 뼈를 묻지 않습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있는데, 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 금호석유화학(KRX:011780)은 대차대조표에 부채가 있습니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 어떤 위험을 가져올까요?
부채는 기업이 신규 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 통제할 수 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 기업이 대출 기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요당해 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 볼 수 있습니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장에 필요한 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 부채 수준을 조사할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
금호석유화학의 부채는 무엇입니까?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있는데, 2024년 9월 현재 금호석유화학의 부채는 8,899억 원으로 1년 동안 7,728억 원이 증가했음을 알 수 있습니다. 반대로 현금은 6,771억 원으로 순부채는 약 2,129억 원입니다.
금호석유화학의 대차 대조표는 얼마나 건전합니까?
최신 대차 대조표 데이터에 따르면 금호석유화학은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 1.45조 원, 그 이후에는 7563억 원의 부채가 만기 도래하는 것으로 나타났습니다. 반면 현금 6,771억 원과 1년 이내에 만기가 도래하는 매출채권 8,528억 원이 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금을 합한 것보다 6,722억 원 더 많습니다.
많은 금액처럼 보일 수 있지만, 금호석유화학의 시가총액이 2조 2,880억 원이므로 필요하면 자본 확충을 통해 재무제표를 강화할 수 있기 때문에 그렇게 나쁜 수준은 아닙니다. 하지만 부채를 희석하지 않고 관리할 수 있는지 면밀히 살펴봐야 하는 것은 분명합니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
금호석유화학의 EBITDA 대비 부채 비율은 0.38에 불과합니다. 그리고 놀랍게도 순부채가 있음에도 불구하고 지난 12개월 동안 실제로 지불해야 하는 이자보다 더 많은 이자를 받았습니다. 따라서 잘나가는 철판구이 요리사가 요리를 하듯 부채를 처리할 수 있다고 해도 과언이 아닙니다. 금호석유화학의 경영진이 작년에 32%나 감소한 EBIT의 반복을 막지 못한다면 부채 부담의 적정성은 금호석유화학에게 매우 중요한 문제가 될 수 있습니다. 이러한 추세가 계속된다면 수익 감소는 결국 적은 부채도 상당히 위험하게 만들 수 있습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 궁극적으로 금호석유화학의 향후 수익성이 시간이 지남에 따라 대차 대조표를 강화할 수 있는지 여부를 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶으시다면 애널리스트 수익 예측에 대한 이 무료 보고서가 흥미로울 수 있습니다.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여현금흐름으로 이어지고 있는지를 명확히 살펴볼 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 금호석유화학의 잉여현금흐름은 EBIT의 25%에 불과해 예상보다 낮았습니다. 이러한 낮은 현금 전환율은 부채를 감당하기 어렵게 만듭니다.
우리의 견해
금호석유화학㈜의 어려운 EBIT 성장률에 대해 다소 우려를 느끼지만, 긍정적인 측면도 있습니다. 이자보상배율과 EBITDA 대비 순부채는 모두 고무적인 신호입니다. 위에서 언급한 모든 측면을 고려할 때 금호석유화학은 부채로 인해 다소 위험한 투자처인 것은 사실입니다. 레버리지가 자기자본 수익률을 높일 수 있기 때문에 반드시 나쁜 것은 아니지만, 주의해야 할 사항입니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어, 금호석유화학에 투자하기 전에 알아두어야 할 두 가지 경고 신호를 발견했습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.