데이비드 이븐은 '변동성은 우리가 걱정하는 리스크가 아니다'라고 잘 표현했습니다. 우리가 걱정하는 것은 자본의 영구적인 손실을 피하는 것입니다."라고 말했습니다. 따라서 스마트 머니는 기업의 위험도를 평가할 때 일반적으로 파산과 관련된 부채가 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 포스코 홀딩스(KRX:005490)의 재무제표에는 부채가 있습니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 어떤 위험을 가져올까요?
부채 및 기타 부채는 기업이 잉여 현금 흐름으로 또는 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수도 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 부채가 많은 기업이 대출 기관이 무리한 가격으로 자본을 조달하도록 강요하여 주주가 영구적으로 희석되는 경우를 종종 볼 수 있습니다. 물론 부채는 비즈니스, 특히 자본이 많이 필요한 비즈니스에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 부채 수준을 검토할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
포스코 홀딩스는 얼마나 많은 부채를 가지고 있을까요?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있는데, 2024년 9월 말 기준 포스코홀딩스의 부채는 26조 원으로 1년 전 28조 원에서 감소한 것으로 나타났습니다. 하지만 16조 원의 현금도 보유하고 있어 순부채는 9.81조 원입니다.
포스코 홀딩스의 대차대조표는 얼마나 건전한가?
최신 대차 대조표 데이터에 따르면 포스코 홀딩스는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 22조 원, 그 이후에는 19조 원의 부채가 만기 도래하는 것으로 나타났습니다. 이를 상쇄하기 위해 현금 16조 원과 12개월 이내에 만기가 도래하는 매출채권 13조 원을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 매출채권의 합계보다 12조 원 더 많았습니다.
많은 것처럼 보일 수 있지만, 포스코홀딩스의 시가총액이 20조 원에 달하기 때문에 필요한 경우 자본 확충을 통해 재무제표를 강화할 수 있기 때문에 그렇게 나쁘지는 않습니다. 하지만 부채를 희석하지 않고 관리할 수 있는지 면밀히 검토해야 하는 것은 분명합니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이를 통해 부채의 절대적인 양뿐만 아니라 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려합니다.
포스코홀딩스의 순부채는 상각전영업이익(EBITDA)의 1.6배로 매우 합리적인 수준이지만, 지난해 이자비용을 충당하는 EBIT는 5.8배에 불과했습니다. 이는 상당 부분 감가상각비와 상각비가 상당하기 때문인데, 이는 포스코의 EBITDA가 수익에 대한 매우 관대한 척도이며 부채가 생각보다 더 큰 부담으로 작용할 수 있다는 것을 의미합니다. 주주들은 지난해 포스코홀딩스의 EBIT가 24% 감소했다는 사실을 알고 있어야 합니다. 이러한 수익 추세가 계속된다면 부채 상환은 롤러코스터에 고양이를 태우는 것만큼이나 쉬워질 것입니다. 부채 수준을 분석할 때는 대차대조표가 가장 먼저 고려해야 할 사항입니다. 하지만 포스코홀딩스가 향후에도 건전한 대차대조표를 유지할 수 있을지는 무엇보다도 미래 수익이 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 의견이 궁금하다면 애널리스트 수익 전망에 대한 이 무료 보고서를 참고해 보세요.
마지막으로, 회사는 회계 이익이 아닌 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 EBIT 중 잉여 현금 흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인할 필요가 있습니다. 지난 3년을 고려할 때 포스코홀딩스는 전반적으로 현금 유출을 기록했습니다. 잉여현금흐름이 마이너스인 기업의 부채는 일반적으로 더 비싸고, 거의 항상 더 위험합니다. 주주들은 상황이 개선되기를 바라야 합니다.
우리의 견해
포스코홀딩스의 상각전영업이익을 잉여현금흐름으로 전환한 것을 보면 주가에 대한 의구심이 들었고, 상각전영업이익 성장률은 연중 가장 바쁜 밤에 텅 빈 식당보다 더 매력적이지 않았습니다. 하지만 EBITDA를 기반으로 한 부채 처리 능력은 그리 걱정할 만한 수준은 아니었습니다. 전반적으로 볼 때 포스코홀딩스의 대차대조표는 비즈니스에 상당한 리스크가 있는 것으로 보입니다. 이러한 이유로 저희는 포스코홀딩스 주식에 대해 매우 신중하게 접근하고 있으며, 주주들이 유동성을 면밀히 주시해야 한다고 생각합니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아니며, 대차대조표와는 거리가 멀기도 합니다. 이러한 위험은 발견하기 어려울 수 있습니다. 모든 기업에는 이러한 위험이 존재하며, 포스코홀딩스에서 여러분이 알아야 할 경고 신호 1가지를 발견했습니다.
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가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.