버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말을 거침없이 합니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 중요한 것은 포스코 홀딩스(KRX:005490)가 부채를 가지고 있다는 것입니다. 하지만 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하고 있는가 하는 것입니다.
부채는 왜 위험을 초래할까요?
부채는 기업의 성장을 돕는 도구이지만, 기업이 대출 기관에 상환할 능력이 없다면 부채는 대출 기관의 자비에 따라 존재합니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 그러나 더 빈번하게 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 회사가 재무제표를 개선하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
포스코 홀딩스의 부채는 얼마인가요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있는데, 2023년 12월 기준 포스코홀딩스의 부채는 26조 원으로 1년 동안 24조 원이 증가했습니다. 반대로 18조 원의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 8.06조 원입니다.
포스코 홀딩스의 대차대조표는 얼마나 건전한가?
최근 대차대조표 데이터에 따르면 포스코홀딩스는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 22조 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 20조 원에 달합니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 18조 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 13조 원의 미수금을 보유하고 있습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 11조 원 더 많습니다.
많은 것처럼 보일 수 있지만, 포스코홀딩스의 시가총액이 31조 원에 달하기 때문에 필요하다면 자본 확충을 통해 재무제표를 강화할 수 있기 때문에 그렇게 나쁜 수준은 아닙니다. 하지만 부채를 희석하지 않고 관리할 수 있는지 면밀히 검토해야 하는 것은 분명합니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당할 수 있는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자보상배율)을 모두 고려한다는 점입니다.
포스코홀딩스의 순부채는 EBITDA의 1.1배에 불과해 무분별한 차입을 하지 않는 것으로 나타났습니다. 이자보상배율도 7.2배로 적정 수준 이상입니다. 지난해 포스코홀딩스의 상각전영업이익(EBIT)이 33% 감소한 것을 감안하면 부담이 크지 않은 것도 다행입니다. 부채를 갚는 데 있어서 수익 감소는 건강에 설탕이 든 탄산음료보다 더 도움이 되지 않습니다. 부채 수준을 분석할 때는 대차대조표가 가장 먼저 고려해야 할 사항입니다. 그러나 포스코홀딩스가 향후에도 건전한 대차대조표를 유지할 수 있을지는 무엇보다도 미래 수익이 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트 수익 전망에 대한 무료 보고서를 읽어보시면 흥미로울 것입니다.
하지만 최종적인 고려 사항도 중요한데, 회사는 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여현금흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 지난 3년간 포스코홀딩스의 잉여현금흐름은 EBIT의 14%에 불과했는데, 이는 매우 낮은 수준입니다. 이러한 낮은 현금 전환 수준은 부채를 관리하고 상환하는 능력을 약화시킵니다.
우리의 견해
포스코홀딩스의 EBIT 성장률은 실망스럽다고 말할 수 있습니다. 하지만 적어도 EBITDA를 기준으로 볼 때 부채 관리는 꽤 괜찮은 편이라는 점은 고무적입니다. 대차대조표를 살펴보고 이러한 모든 요소를 고려할 때 부채가 포스코홀딩스 주식을 다소 위험하게 만들고 있다고 생각합니다. 그런 위험을 좋아하는 분들도 계시지만, 저희는 잠재적인 함정을 염두에 두고 있기 때문에 부채가 적을수록 좋다고 생각합니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어, 포스코 홀딩스에 대해 알아두어야 할 두 가지 경고 신호를 확인했습니다.
결국 순부채가 없는 기업에 집중하는 것이 더 나은 경우가 많습니다. 이러한 기업 (모두 이익 성장 실적이 있는 기업) 의 특별 목록에 액세스할 수 있습니다. 무료입니다.
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