어떤 사람들은 부채가 아닌 변동성이 투자자로서 위험을 생각하는 가장 좋은 방법이라고 말하지만 워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 생각할 때 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 우리는 천보 주식회사( 코스닥:2782)의 사례를 주목합니다.(코스닥:278280)의 대차 대조표에는 부채가 있습니다. 그러나 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
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부채는 언제 문제가 되나요?
부채 및 기타 부채는 기업이 잉여 현금 흐름이나 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 그러나 더 빈번하게 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 회사가 재무제표를 개선하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 물론 부채는 비즈니스, 특히 자본이 많이 필요한 비즈니스에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
천보의 순부채란 무엇인가요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있는데, 천보의 부채는 1년 전 5,129억 원에서 2025년 3월 3,416억 원으로 감소한 것으로 나타났습니다. 반대로 현금 936억 원을 보유하고 있어 순부채는 약 2,479억 원입니다.
천보의 대차 대조표는 얼마나 건전할까요?
최근 보고된 대차 대조표에 따르면 천보는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 3761억 원, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 903억 원입니다. 반면에 현금 936억 원과 1년 이내에 만기가 도래하는 채권 286억 원이 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 3,442억 원 더 많습니다.
이 적자는 시가총액 4,608억 원에 비해 상당한 규모이므로 주주들은 천보의 부채 사용에 대해 주시해야 합니다. 이는 천보가 급하게 재무제표를 보강해야 할 경우 주주들의 이익이 크게 희석될 수 있음을 시사합니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
0.44배의 낮은 이자보상배율과 9.0이라는 불안할 정도로 높은 순부채 대 EBITDA 비율은 천보에 대한 신뢰에 원투펀치를 날린 듯 충격을 주었습니다. 천보의 부채 부담은 상당합니다. 천보의 한 가지 희망적인 요소는 지난 12개월 동안 작년의 EBIT 손실을 77억 원의 이익으로 전환했다는 점입니다. 재무제표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 천보가 앞으로도 건전한 대차대조표를 유지할 수 있을지는 무엇보다도 미래 수익이 결정할 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 기업은 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 이자 및 세금 차감 전 이익(EBIT)이 잉여 현금 흐름으로 얼마나 뒷받침되는지 확인하는 것이 좋습니다. 작년 한 해 동안 천보는 총 잉여현금흐름이 상당히 마이너스를 기록했습니다. 투자자들은 조만간 이러한 상황이 반전되기를 기대하고 있지만, 이는 분명 부채 사용이 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
겉으로 보기에는 천보의 이자 충당금 때문에 주가에 대한 의구심이 들었고, EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 것은 연중 가장 바쁜 밤에 텅 빈 식당 하나보다 더 매력적이지 않았습니다. 그렇지만 EBIT 성장 능력은 그리 걱정할 만한 수준은 아닙니다. 전반적으로 천보의 대차대조표는 비즈니스에 상당한 리스크가 있는 것으로 보입니다. 그래서 우리는 배고픈 새끼 고양이가 주인의 어항에 빠지는 것처럼, 한 번 물면 두 번 부끄러워한다는 말처럼 이 주식에 대해 거의 경계하고 있습니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많이 알게 된다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 천보는 투자 분석에서 두 가지 경고 신호를 보여주고 있습니다 .
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