지난주 켐트로스(코스닥:220260)의 주가는 양호한 실적 발표 이후 강세를 보였습니다. 수익 수치는 좋았지만, 분석 결과 주주들이 알아야 할 몇 가지 우려스러운 요소가 발견되었습니다.
켐트로스의 수익 대비 현금 흐름 살펴보기
많은 투자자들이 현금 흐름에서 발생 비율에 대해 들어 보지 못했지만 실제로는 주어진 기간 동안 회사의 이익이 잉여 현금 흐름 (FCF)으로 얼마나 잘 뒷받침되는지 측정하는 유용한 척도입니다. 발생 비율은 특정 기간의 이익에서 FCF를 차감하고 그 결과를 해당 기간 동안 회사의 평균 영업 자산으로 나눈 값입니다. 이 비율은 회사의 이익이 FCF를 얼마나 초과하는지를 보여줍니다.
따라서 기업의 발생 비율이 음수이면 좋은 것으로 간주되지만, 발생 비율이 양수이면 나쁜 것으로 간주됩니다. 발생률이 0보다 높다고 해서 크게 걱정할 필요는 없지만, 발생률이 상대적으로 높은 기업은 주목할 필요가 있다고 생각합니다. Lewellen과 Resutek의 2014년 논문을 인용하자면, "발생률이 높은 기업은 향후 수익성이 떨어지는 경향이 있다"고 합니다.
켐트로스의 올해부터 2024년 3월까지의 발생 비율은 0.25입니다. 따라서 잉여현금흐름이 법정 이익을 충당하는 데 훨씬 못 미쳤다는 것을 추론할 수 있습니다. 44억 5천만 원의 이익을 보고했지만, 잉여현금흐름을 살펴보면 실제로는 작년에 130억 원을 소진한 것으로 나타났습니다. 켐트로스는 1년 전에도 45억 원의 잉여현금흐름을 창출했으니 적어도 과거에는 흑자를 낸 적이 있다는 점을 주목할 필요가 있습니다. 중요한 점은 아래에서 설명하는 비정상적인 세금 상황이 발생률에 영향을 미쳤다는 점입니다. 이는 분명 현금 전환율이 저조한 원인으로 작용했을 것입니다. 주주들에게 좋은 소식은 켐트로스의 발생주의 비율이 작년에 훨씬 더 좋았기 때문에 올해의 저조한 수치는 단순히 이익과 FCF 간의 단기적인 불일치일 수 있다는 것입니다. 실제로 그렇다면 주주들은 올해 이익 대비 현금 흐름이 개선될 것으로 기대해야 합니다.
참고: 투자자는 항상 대차대조표의 건전성을 확인할 것을 권장합니다. 여기를 클릭하면 켐트로스의 대차 대조표 분석으로 이동합니다.
비정상적인 세금 상황
주목할 만한 발생률 외에도 켐트로스는 17억 원의 세금 혜택을 받은 것을 알 수 있습니다. 기업이 세무사에게 세금을 내는 것이 아니라 세무사로부터 세금을 받는다는 것은 항상 주목할 만한 일입니다. 물론 원론적으로는 세금 혜택을 받는 것은 좋은 일입니다. 하지만 저희의 데이터에 따르면 세금 혜택은 해당 연도의 법정 이익을 일시적으로 높일 수 있지만, 이후에는 이익이 다시 감소할 수 있는 것으로 나타났습니다. 세금 혜택이 반복되지 않을 경우, 적어도 강력한 성장이 없을 경우 법정 이익 수준이 하락할 것으로 예상됩니다. 회사가 세금 혜택을 책정한 것은 좋다고 생각하지만, 일회성 요인으로 인해 소득이 조정되었을 때보다 법정 이익이 훨씬 더 높아질 가능성이 있다는 것을 의미합니다.
켐트로스의 수익 성과에 대한 우리의 견해
켐트로스의 발생 비율은 수익에 비해 현금 흐름이 약하다는 것을 나타내며, 이는 부분적으로 올해 받은 세금 혜택에서 비롯된 것일 수 있습니다. 세금 혜택이 반복되지 않는다면 다른 모든 것이 동일할 경우 내년에는 이익이 감소할 것입니다. 이 모든 것을 고려하면 켐트로스의 이익이 지속 가능한 수익성 수준에 대해 지나치게 관대한 인상을 줄 수 있습니다. 따라서 수익의 질도 중요하지만 현 시점에서 켐트로스가 직면한 리스크를 고려하는 것도 그에 못지않게 중요합니다. 예를 들어, 켐트로스를 더 잘 파악하기 위해 주의 깊게 살펴봐야 할 경고 신호 1가지를 발견했습니다.
켐트로스에 대한 저희의 조사는 켐트로스의 수익이 실제보다 좋아 보일 수 있는 특정 요인에 초점을 맞췄습니다. 그리고 그 근거로 저희는 다소 회의적입니다. 하지만 사소한 부분에 집중할 수 있다면 항상 발견할 수 있는 것이 더 많습니다. 예를 들어, 많은 사람들은 높은 자기자본 수익률을 기업 경제가 좋다는 지표로 간주하는 반면, 다른 사람들은 '돈을 따라다니며' 내부자가 매수하는 주식을 찾는 것을 좋아합니다. 약간의 조사가 필요할 수도 있지만, 높은 자기자본 수익률을 자랑하는 무료 기업 모음이나 내부자가 많이 보유한 주식 목록이 유용할 수 있습니다.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
공정가치 추정치, 잠재적 위험, 배당금, 내부자 거래 및 재무 상태를 포함한 자세한 분석을 통해 Chemtros 의 저평가 또는 고평가 여부를 알아보세요.
무료 분석에 액세스이 글에 대한 의견이 있으신가요? 콘텐츠에 대해 궁금한 점이 있으신가요? 직접 문의해 주세요. 또는 편집팀 (at) simplywallst.com으로 이메일을 보내주세요.
Simply Wall St의 이 기사는 일반적 성격의 글입니다. 편향되지 않은 방법론을 사용하여 과거 데이터와 애널리스트의 예측에 기반한 논평을 제공하며, 재정적 조언을 목적으로 하지 않습니다. 또한 주식 매수 또는 매도를 추천하지 않으며, 사용자의 목표나 재무 상황을 고려하지 않습니다. 저희는 펀더멘털 데이터에 기반한 장기적 관점의 분석을 제공하는 것을 목표로 합니다. 당사의 분석에는 가격에 민감한 최신 기업 발표나 정성적 자료가 고려되지 않을 수 있습니다. Simply Wall St는 언급된 주식에 대해 어떠한 포지션도 갖고 있지 않습니다.
This article has been translated from its original English version, which you can find here.