하워드 막스는 주가 변동성을 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 리스크이며, 내가 아는 모든 실질적인 투자자들이 걱정하는 리스크'라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 생각할 때 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 홈센터홀딩스(코스닥:060560)의 대차 대조표에는 부채가 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채가 위험을 초래하는 이유는 무엇인가요?
부채는 기업이 신규 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 그러나 보다 일반적인(그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 회사가 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
홈 센터 홀딩스는 얼마나 많은 부채를 가지고 있나요?
아래에서 볼 수 있듯이 2024년 6월 말 홈센터홀딩스의 부채는 1년 전의 108.1억 원에서 1570.0억 원으로 증가했습니다. 자세한 내용을 보려면 이미지를 클릭하세요. 하지만 540억 원의 현금을 보유하고 있기 때문에 순부채는 약 103억 원으로 더 적습니다.
홈센터홀딩스의 부채 살펴보기
최근 보고된 대차 대조표에 따르면 홈센터홀딩스는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 1,792억 원, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 744억 원에 달합니다. 반면에 현금 540억 원과 1년 이내에 만기가 도래하는 미수금 933억 원이 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 총 1,064억 원 더 많습니다.
이 부족액이 회사의 시가총액인 1,031억 원을 초과한다는 점을 고려하면 대차대조표를 주의 깊게 검토해야 할 것입니다. 회사가 재무제표를 빠르게 정리해야 하는 시나리오에서는 주주들의 지분율이 크게 희석될 가능성이 높습니다.
우리는 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
홈센터 홀딩스의 EBITDA 대비 순부채 비율은 약 2.2로 부채를 적당히 사용하고 있음을 시사합니다. 또한 이자 비용의 10.4배에 달하는 EBIT는 부채 부담이 공작 깃털처럼 가볍다는 것을 의미합니다. 중요한 것은 지난 12개월 동안 홈센터 홀딩스의 EBIT가 26%나 급감했다는 점입니다. 이러한 감소세가 계속된다면 비건 컨벤션에서 푸아그라를 파는 것보다 빚을 갚는 것이 더 어려워질 것입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. 홈센터 홀딩스는 부채를 상환하기 위해 수익이 필요하기 때문입니다. 따라서 부채를 고려할 때는 수익 추세를 살펴보는 것이 좋습니다. 대화형 스냅샷을 보려면 여기를 클릭하세요.
마지막으로, 회사는 회계 이익이 아닌 실제 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여 현금 흐름으로 이어지고 있는지 명확하게 살펴볼 필요가 있습니다. 최근 3년 동안 홈센터 홀딩스는 EBIT의 70%에 해당하는 잉여현금흐름을 기록했는데, 이는 이자와 세금을 제외한 잉여현금흐름을 고려할 때 정상에 가까운 수준입니다. 이렇게 현금이 풍부하다는 것은 원할 때 부채를 줄일 수 있다는 뜻입니다.
우리의 견해
홈센터 홀딩스의 EBIT 성장률은 실망스럽다고 말할 수 있습니다. 하지만 긍정적인 측면을 보면 이자 커버리지가 양호하다는 점에서 좀 더 낙관적인 전망을 할 수 있습니다. 대차 대조표를 살펴보고 이러한 모든 요소를 고려할 때 부채가 홈센터 홀딩스 주식을 약간 위험하게 만들고 있다고 생각합니다. 어떤 사람들은 그런 종류의 위험을 좋아하지만, 우리는 잠재적인 함정을 염두에 두고 있기 때문에 부채가 적은 것을 선호할 것입니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어, 홈센터 홀딩스에 투자하기 전에 알아두어야 할 3가지 경고 신호를 발견했습니다.
모든 것을 고려했을 때 때로는 부채가 필요 없는 기업에 집중하는 것이 더 쉬울 때가 있습니다. 지금 바로 순부채가 전혀 없는 성장주 목록을 100% 무료로 확인하실 수 있습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.