하워드 막스는 주가 변동성에 대해 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 리스크이며, 내가 아는 모든 실제 투자자들이 걱정하는 리스크'라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라 앉을 수 있기 때문입니다. 경남스틸(코스닥:039240)은 사업에서 부채를 사용하고 있다는 것을 알 수 있습니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 언제 위험할까?
부채 및 기타 부채는 기업이 잉여 현금 흐름으로 또는 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 그러나 보다 일반적인(그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 회사가 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 물론 부채의 긍정적인 측면은, 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 능력을 가진 기업의 희석을 대체할 때 부채는 종종 값싼 자본을 의미한다는 것입니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
경남스틸의 부채는 무엇입니까?
아래에서 볼 수 있듯이 2024년 9월 말 경남스틸의 부채는 1년 전 248억 원에서 297억 원으로 증가했습니다. 자세한 내용을 보려면 이미지를 클릭하세요. 하지만 121억 원의 현금을 보유하고 있어 순부채는 176억 원입니다.
경남스틸의 대차 대조표는 얼마나 건전한가?
최신 대차 대조표 데이터에 따르면 경남스틸은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 712억 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 3,960억 원에 달합니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 121억 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 55억 원 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 총 442억 원 더 많습니다.
경남스틸의 시가총액이 1,226억 원이라는 점을 고려하면 이러한 부채가 큰 위협이 된다고 보기는 어렵습니다. 하지만 재무상태가 악화되지 않도록 지속적으로 모니터링해야 하는 것은 분명합니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
경남스틸의 순부채가 EBITDA의 2.0배라는 것은 부채를 무리하게 사용하고 있음을 시사합니다. 그리고 12개월 후의 EBIT가 이자 비용의 7.9배라는 사실도 이러한 주제와 조화를 이룹니다. 중요한 것은 경남스틸의 EBIT가 지난 12개월 동안 무려 45%나 급감했다는 점입니다. 이러한 수익 추세가 계속된다면 부채 상환은 롤러코스터에 고양이를 태우는 것만큼이나 쉬워질 것입니다. 우리는 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알게 됩니다. 하지만 경남스틸은 부채를 상환하기 위해 수익이 필요하기 때문에 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. 따라서 경남스틸의 수익에 대해 더 자세히 알고 싶다면 장기 수익 추세를 보여주는 이 그래프를 확인해 보시기 바랍니다.
마지막으로, 회사는 회계 이익이 아닌 실제 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 EBIT 중 잉여 현금 흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인할 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 경남스틸은 총 잉여현금흐름이 플러스를 기록한 적이 거의 없습니다. 부채를 얼마나 쉽게 줄일 수 있는지를 고려할 때 우려스러운 부분이라고 말하는 사람도 있습니다.
우리의 견해
경남스틸의 EBIT 성장에 어려움을 겪으면서 대차대조표의 강점을 다시 한 번 추측하게 되었지만, 다른 데이터 포인트는 비교적 양호한 편이었습니다. 하지만 긍정적인 측면을 보면 이자 비용으로 이자 비용을 충당할 수 있는 능력은 그리 나쁘지 않습니다. 논의된 모든 요소를 고려할 때 경남스틸은 부채 사용으로 어느 정도 위험을 감수하고 있는 것으로 보입니다. 따라서 레버리지가 자기자본 수익률을 높이는 것은 사실이지만, 여기서부터 레버리지가 더 늘어나는 것을 보고 싶지는 않습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 우리는 경남스틸에서 3가지 경고 신호 (적어도 1가지 이상은 우려되는 신호 ) 를 확인했으며 , 이를 이해하는 것이 투자 프로세스의 일부가 되어야 합니다.
그 후에도 견고한 대차 대조표를 가진 빠르게 성장하는 회사에 더 관심이 있다면 지체없이 순 현금 성장 주식 목록을 확인하십시오.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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