지난주 한국화장품(주 )(KRX:123690)의 부진한 실적 발표에도 불구하고 주가는 하락하지 않았다 .(KRX:123690)의 지난주 부진한 실적 발표로 주가가 하락하지 않았습니다. 우리의 분석에 따르면 투자자들은 부진한 이익 수치와 함께 다른 근본적인 약점을 알고 있어야 합니다.
한국화장품의 수익 자세히 살펴보기
높은 재무에서 기업이 보고된 이익을 잉여현금흐름(FCF)으로 얼마나 잘 전환하는지 측정하는 데 사용되는 핵심 비율은 (현금 흐름에서) 발생 비율 입니다. 발생 비율은 특정 기간의 이익에서 FCF를 차감하고 그 결과를 해당 기간 동안 회사의 평균 영업 자산으로 나눈 값입니다. 이 비율은 회사의 이익이 FCF를 얼마나 초과하는지를 보여줍니다.
결과적으로 발생률이 음수이면 회사에 양수이고, 양수이면 음수입니다. 발생률이 0보다 높다고 해서 크게 걱정할 필요는 없지만, 발생률이 상대적으로 높다면 주목할 필요가 있다고 생각합니다. 2014년 레웰렌과 레수텍의 논문을 인용하자면, "발생률이 높은 기업은 미래 수익성이 낮은 경향이 있다"고 합니다.
한국화장품의 올해부터 2024년 9월까지의 발생주의 비율은 0.23입니다. 따라서 한국화장품의 잉여현금흐름이 법정 이익에 훨씬 미치지 못한다는 것을 추론할 수 있습니다. 지난 12개월 동안에는 위에서 언급한 241억 원의 이익에도 불구하고 11억 원의 잉여현금흐름이 유출되어 실제로 마이너스 잉여현금흐름을 기록했습니다. 한국화장품은 1년 전에는 70억 원의 플러스 잉여현금흐름을 창출했으니 적어도 과거에는 그럭저럭 잘 해왔다는 점은 주목할 필요가 있습니다. 하지만 최근 세제 혜택과 이례적인 항목이 발생하면서 법정 이익과 이익잉여금 발생률에 영향을 미쳤다는 것을 알 수 있습니다. 주주들에게 좋은 소식은 한국화장품의 발생비율이 작년에 훨씬 좋았기 때문에 올해 부진한 수치는 단순히 이익과 FCF가 단기적으로 불일치한 경우일 수 있다는 것입니다. 실제로 그렇다면 주주들은 올해 이익 대비 현금 흐름이 개선될 것으로 기대해야 합니다.
참고: 투자자는 항상 대차대조표의 건전성을 확인할 것을 권장합니다. 여기를 클릭하시면 한국화장품의 대차대조표 분석으로 이동합니다.
비정상적인 항목이 수익에 미치는 영향
안타깝게도 (단기적으로) 한국화장품은 2억 4,400만 원 상당의 비정상적인 항목으로 인해 이익이 감소했습니다. 현금이 아닌 비용이었다면 현금 전환율이 높았을 텐데, 발생 비율을 보면 다른 이야기가 나오는 것이 놀랍습니다. 비정상적인 항목으로 인한 공제는 일차적으로는 실망스럽지만, 한 가지 희망이 있습니다. 수천 개의 상장 기업을 살펴본 결과, 비정상적인 항목은 일회성인 경우가 많다는 사실을 발견했습니다. 그리고 이러한 품목이 특이한 품목으로 간주되는 것을 감안하면 이는 놀라운 일이 아닙니다. 한국화장품이 이러한 비정상적인 비용이 반복되지 않는다면 다른 모든 조건이 동일하다면 내년에는 이익이 증가할 것으로 예상할 수 있습니다.
비정상적인 세금 상황
발생률에서 한 걸음 더 나아가, 한국화장품은 세제 혜택으로 인해 2억 5,500만 원의 이익이 발생했다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 물론 기업이 세제 혜택을 받는 것보다 세금을 납부하는 것이 더 일반적이라는 점을 고려하면 이는 다소 이례적인 상황입니다! 세금 혜택을 받는 것은 그 자체로 분명 좋은 일입니다. 그러나 데이터에 따르면 세금 혜택은 해당 연도의 법정 이익을 일시적으로 높일 수 있지만 이후에는 이익이 다시 감소할 수 있습니다. 세금 혜택이 매년 반복되지 않는다고 가정하면, 다른 모든 조건이 동일하다고 가정할 때 수익성이 눈에 띄게 떨어질 수 있습니다.
한국화장품의 수익성에 대한 우리의 견해
한국화장품의 특이한 항목들을 종합해보면, 법정 이익은 일시적으로 하락한 반면 세제 혜택은 그 반대의 효과를 내고 있으며, 발생성 비율은 이익 대비 잉여현금흐름이 부족하다는 것을 알 수 있습니다. 이러한 요인들을 고려할 때 한국화장품의 법정 이익은 실제보다 더 좋아 보이는 것으로 판단됩니다. 따라서 실적의 질도 중요하지만, 현 시점에서 한국화장품이 직면한 리스크를 고려하는 것도 마찬가지로 중요합니다. 실례로 한국화장품에 대해 주의해야 할 3가지 경고 신호를 발견했으며 이 중 하나는 우리를 약간 불편하게 만듭니다.
이 기사에서는 수익 수치의 유용성을 저해할 수 있는 여러 가지 요인에 대해 살펴봤고, 조심스러운 결론을 내렸습니다. 하지만 사소한 것에 집중할 수 있다면 항상 더 많은 것을 발견할 수 있습니다. 어떤 사람들은 높은 자기자본 수익률을 양질의 비즈니스의 좋은 신호로 간주합니다. 약간의 조사가 필요할 수도 있지만, 높은 자기자본 수익률을 자랑하는 무료 기업 모음이나 내부자가 많이 보유한 주식 목록이 유용할 수 있습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.