워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 기업이 무너질 때 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. 본(Bonne Co., Ltd.)(코스닥:2263)을 보면 알 수 있습니다.(코스닥:226340)는 사업에서 부채를 사용하고 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 우려되는 문제일까요?
부채는 어떤 위험을 가져올까요?
부채는 기업이 신규 자본이나 잉여 현금 흐름으로 부채를 갚는 데 어려움을 겪을 때까지 기업을 지원합니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 통제할 수 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 주주가 영구적으로 희석되는 경우입니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 부채 수준을 검토할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
본은 얼마나 많은 부채를 가지고 있나요?
아래에서 볼 수 있듯이 본느의 부채는 2024년 3월 기준 25.0억 원으로 1년 전의 33.5억 원에서 감소했습니다. 반대로 현금은 128억 원으로 순부채는 약 122억 원입니다.
본의 대차 대조표는 얼마나 건전할까요?
가장 최근 대차대조표를 보면 본느는 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 438억 원, 그 이후에는 7267억 원의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 반면, 본은 128억 원의 현금과 1년 이내에 만기가 도래하는 131억 원의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 미수금을 합한 것보다 186억 원 더 많습니다.
물론 본느의 시가총액은 1,393억 원이므로 이러한 부채는 관리 가능한 수준일 수 있습니다. 하지만 부채가 충분하기 때문에 앞으로도 주주들이 대차대조표를 지속적으로 모니터링할 것을 권장합니다.
기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 계산합니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.
본의 낮은 부채 대 EBITDA 비율 1.2는 부채를 적당히 사용하고 있음을 시사하지만, 지난해 EBIT가 이자 비용의 3.0배에 불과했다는 사실은 우리를 잠시 멈추게 합니다. 따라서 금융 비용이 비즈니스에 미치는 영향을 면밀히 주시할 것을 권장합니다. 다행히도 본은 지난 12개월 동안 244%의 증가율을 기록하며 밥 호크 전 호주 총리보다 더 빠르게 EBIT를 성장시키고 있습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 본이 향후에도 건전한 대차 대조표를 유지할 수 있는지를 결정하는 것은 무엇보다도 미래의 수익입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 기업은 회계 이익이 아닌 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여 현금 흐름으로 이어지고 있는지 명확히 살펴봐야 합니다. 지난 2년 동안 본의 잉여현금흐름은 EBIT의 13%에 불과했는데, 이는 매우 낮은 수치입니다. 이렇게 낮은 현금 전환율은 부채 상환 능력에 대한 약간의 편집증을 불러일으킵니다.
우리의 견해
대차 대조표에서 본의 가장 큰 장점은 자신 있게 EBIT를 늘릴 수 있다는 사실입니다. 하지만 위에서 언급한 다른 요인들은 그다지 고무적이지 않았습니다. 예를 들어, 본은 이자 비용으로 이자 비용을 충당하는 데 다소 어려움을 겪고 있는 것으로 보입니다. 위에서 언급한 모든 요소를 고려할 때 본은 부채를 상당히 잘 관리하고 있는 것으로 보입니다. 그럼에도 불구하고 본의 부채는 충분히 무겁기 때문에 모든 주주들이 이를 면밀히 주시할 것을 권장합니다. 대차대조표는 부채를 분석할 때 집중해야 할 영역임이 분명합니다. 그러나 궁극적으로 모든 회사는 대차대조표 외부에 존재하는 위험을 포함할 수 있습니다. 본은 투자 분석에서 4가지 경고 신호를 보이고 있으며, 그 중 2가지가 마음에 들지 않습니다....
결국, 순부채가 없는 기업에 집중하는 것이 더 나은 경우가 많습니다. 이러한 기업의 특별 목록 (모두 수익 성장 실적이 있는 기업)에 액세스하실 수 있습니다. 무료입니다.
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