제닉 (코스닥 :123330) 너무 많은 부채를 사용하고 있습니까?

전설적인 펀드 매니저인 리 루(찰리 멍거가 지지했던)는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라고 말한 적이 있습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때는 항상 부채 사용 현황을 살펴보는 것을 좋아합니다. 다른 많은 기업들과 마찬가지로 Genic Co.(코스닥:123330)도 부채를 사용합니다. 하지만 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.

부채는 어떤 위험을 초래할까요?

부채 및 기타 부채는 기업이 잉여 현금 흐름으로 또는 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 그러나 보다 일반적인(그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 회사가 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 물론 부채의 긍정적인 측면은, 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 능력을 가진 기업의 희석을 대체할 때 부채는 종종 값싼 자본을 의미한다는 것입니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.

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Genic은 얼마나 많은 부채를 가지고 있나요?

아래 이미지를 클릭하면 자세한 내용을 확인할 수 있으며, 2024년 9월 말 기준 제닉의 부채는 50억 원으로 1년 동안 70억 원에서 감소한 것으로 나타났습니다. 하지만 이를 상쇄할 수 있는 현금이 5억 9,330만 원이 있어 순부채는 약 44억 1,100만 원입니다.

제닉의 대차 대조표는 얼마나 튼튼할까요?

최근 보고된 대차 대조표에 따르면 제닉은 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 156억 원, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 1억 5830만 원입니다. 반면에 현금 593억 원과 1년 이내에 만기가 도래하는 미수금이 97억 7천만 원이었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 54억 1천만 원 더 많습니다.

상장된 제닉 주식의 가치가 총 1,878억 원에 달하기 때문에 이 정도의 부채가 큰 위협이 되지는 않을 것으로 보입니다. 하지만, 재무상태가 악화되지 않도록 지속적으로 모니터링해야 한다는 점은 분명합니다.

수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 이렇게 하면 부채의 절대적인 양과 부채에 대해 지불하는 이자율을 모두 고려할 수 있습니다.

Genic의 순부채 대 EBITDA 배수는 2.4로 상당히 합리적인 수준이지만, 이자 커버리지가 0.84로 취약해 보입니다. 그 이유는 감가상각과 상각이 너무 많기 때문입니다. 이러한 비용은 현금이 아니므로 부채 상환에 있어서는 제외될 수 있습니다. 하지만 일부 자산의 가치가 떨어지고 있는 것으로 보이는 회계 비용에는 이유가 있습니다. 어쨌든 회사에 의미 있는 부채가 있다고 말하는 것이 안전합니다. 또한 제닉은 작년 적자에서 3억 2천만 원의 흑자로 EBIT가 개선되었다는 점도 주목할 만합니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 하지만 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. 제닉은 부채를 갚기 위해 수익이 필요하기 때문입니다. 따라서 수익에 대해 더 자세히 알고 싶다면 장기 수익 추세를 보여주는 이 그래프를 확인하는 것이 좋습니다.

마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 이자 및 세금 차감 전 이익(EBIT)이 잉여 현금 흐름으로 얼마나 뒷받침되는지 확인하는 것이 좋습니다. 작년 한 해 동안 Genic은 총 잉여현금흐름이 상당히 마이너스를 기록했습니다. 이는 성장을 위한 지출의 결과일 수도 있지만, 부채가 훨씬 더 위험하다는 것을 의미합니다.

우리의 견해

제닉의 이자 충당금 때문에 조심스럽지만, EBIT를 잉여현금흐름으로 전환한 실적은 그다지 좋지 않습니다. 적어도 총 부채 수준은 낙관적인 전망을 할 수 있는 근거를 제공합니다. 논의된 모든 요소를 고려할 때, 제닉은 부채 사용으로 어느 정도 위험을 감수하고 있는 것으로 보입니다. 따라서 레버리지가 자기자본 수익률을 높이는 것은 사실이지만, 여기서부터 레버리지가 더 늘어나는 것을 원하지는 않습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어 저희는 Genic에서 4가지 경고 신호를 발견했으며, 그 중 3가지 경고 신호가 마음에 들지 않습니다.

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