투자자로서 위험을 생각할 때 부채가 아닌 변동성이 가장 좋은 방법이라고 말하는 사람도 있지만, 워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어와는 거리가 멀다'는 유명한 말을 남겼습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때는 항상 부채 사용 현황을 살펴봅니다. 우리는 한미사이언스(한미사이언스 주식회사)( KRX:008930)의 사례를 주목합니다.(KRX:008930)의 대차 대조표에는 부채가 있습니다. 하지만 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만들고 있는지 여부입니다.
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부채는 언제 문제가 되나요?
부채는 기업의 성장을 돕는 도구이지만, 기업이 대출기관에 갚을 능력이 없다면 부채는 대출기관의 자비에 따라 존재합니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수도 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 주주가 영구적으로 희석되는 것입니다. 물론 부채의 긍정적인 측면은 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 능력으로 회사의 희석 자본을 대체할 때, 부채는 종종 저렴한 자본을 의미한다는 것입니다. 부채 수준을 검토할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
한미사이언스의 순부채는 얼마인가요?
아래 차트를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있는데, 한미사이언스의 부채는 2025년 3월 기준 2,172억 원으로 전년과 거의 동일합니다. 반대로 현금은 855억 원으로 순부채는 약 1,317억 원입니다.
한미사이언스의 부채 현황 살펴보기
최근 보고된 재무제표에 따르면 한미사이언스는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 4,639억 원, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 418억 원에 달합니다. 이를 상쇄하기 위해 현금 855억 원과 12개월 이내 만기가 도래하는 매출채권 1,059억 원을 보유하고 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 3,143억 원 더 많습니다.
한미사이언스의 시가총액이 2조 7,880억 원이라는 점을 고려하면 이러한 부채가 큰 위협이 된다고 보기는 어렵습니다. 하지만 시간이 지남에 따라 변화할 수 있으므로 재무제표의 건전성을 계속 주시할 필요가 있다고 생각합니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
한미사이언스의 부채는 EBITDA의 3.5배, 이자비용은 2.8배에 달합니다. 이를 종합하면 부채 수준이 높아지는 것은 바람직하지 않지만, 현재의 차입금 수준은 감당할 수 있는 수준이라고 판단됩니다. 설상가상으로 한미사이언스는 지난 12개월 동안 EBIT가 66%나 감소했습니다. 장기적으로 이런 수익이 계속된다면 부채를 갚을 가능성은 눈덩이처럼 커질 것입니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 한미사이언스는 부채를 갚기 위해 수익이 필요하기 때문에 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. 따라서 한미사이언스의 수익에 대해 더 자세히 알고 싶다면 장기 수익 추세를 보여주는 이 그래프를 확인해 보시기 바랍니다.
하지만 마지막 고려 사항도 중요한데, 회사는 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 EBIT 중 잉여현금흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인해 볼 필요가 있습니다. 최근 3년간 한미사이언스는 이자 및 세금을 제외한 잉여현금흐름을 고려할 때 EBIT의 68%에 해당하는 잉여현금흐름을 기록했는데, 이는 보통 수준의 잉여현금흐름입니다. 이러한 잉여현금흐름은 적절한 시기에 부채를 상환할 수 있는 유리한 위치에 놓이게 합니다.
우리의 견해
한미사이언스의 EBIT 성장률은 이번 분석에서 마이너스를 기록했지만, 다른 요인들을 고려하면 상당히 양호한 것으로 판단됩니다. 특히 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환한 것이 다시 활력을 불어넣었습니다. 한미사이언스가 방어적이라고 여겨지는 헬스케어 산업에 속해 있다는 점도 주목할 필요가 있습니다. 위에서 언급한 모든 측면을 고려할 때 한미사이언스는 부채로 인해 다소 위험한 투자처로 보입니다. 성과가 나면 주가 수익률을 높일 수 있기 때문에 모든 리스크가 나쁜 것은 아니지만, 부채 리스크는 염두에 둘 필요가 있습니다. 대차대조표는 부채를 분석할 때 집중해야 할 영역임이 분명합니다. 그러나 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 이러한 위험은 발견하기 어려울 수 있습니다. 모든 회사에는 이러한 위험이 존재하며, 한미사이언스에서 여러분이 알아야 할 두 가지 경고 신호를 발견했습니다.
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