버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 뼈를 묻지 않습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있는데, 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 중요한 것은 수흥주식회사의 경우, (주)수흥 (KRX:008490 ).(KRX:008490)는 부채를 안고 있습니다. 하지만 진짜 문제는 이 부채가 회사를 위험하게 만드는지 여부입니다.
부채는 어떤 위험을 가져올까요?
부채는 기업의 성장을 돕는 도구이지만, 기업이 대출 기관에 상환할 능력이 없다면 부채는 대출 기관의 자비에 따라 존재합니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수도 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 기업이 대출 기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요받아 주주가 영구적으로 희석되는 경우도 종종 볼 수 있습니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장에 필요한 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 기업의 부채 사용에 대해 생각할 때는 먼저 현금과 부채를 함께 살펴봅니다.
수흥은 얼마나 많은 부채를 가지고 있을까요?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 9월 말 기준 수흥의 부채는 4,483억 원으로 1년 동안 4,790억 원에서 감소한 것으로 나타났습니다. 하지만 현금도 573억 원을 보유하고 있었기 때문에 순부채는 3910억 원입니다.
수흥의 대차 대조표는 얼마나 건전합니까?
가장 최근 대차대조표를 보면 수흥은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 3690억 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채가 1343억 원임을 알 수 있습니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 573억 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 1,339억 원 상당의 채권을 보유하고 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 3,121억 원 더 많습니다.
이러한 부채는 마치 책과 운동용품, 트럼펫으로 가득 찬 거대한 배낭의 무게에 힘겨워하는 어린아이처럼 1,810억 원 규모의 회사 자체에 큰 부담을 주고 있습니다. 따라서 저희는 주주들이 이 사안을 면밀히 주시해야 한다고 생각합니다. 결국 수흥은 지금 당장 채권자들에게 돈을 갚아야 한다면 대규모 자본 재조달이 필요할 가능성이 높습니다.
기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자, 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
1.8배의 낮은 이자보상배율과 5.3배의 불안할 정도로 높은 EBITDA 대비 순부채 비율은 수흥에 대한 신뢰도를 원투 펀치처럼 강타했습니다. 부채 부담도 상당합니다. 설상가상으로 수흥의 EBIT는 작년에 24%나 감소했습니다. 장기적으로 수익이 이런 식으로 계속 감소한다면 부채를 갚는 것은 눈덩이처럼 불어날 가능성이 높습니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 그러나 궁극적으로 수흥이 시간이 지남에 따라 대차대조표를 강화할 수 있는지 여부는 사업의 미래 수익성이 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트 수익 예측에 대한 이 무료 보고서가 흥미로울 수 있습니다.
하지만 마지막 고려 사항도 중요한데, 기업은 서류상 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여현금흐름으로 이어지고 있는지를 분명히 살펴볼 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 수흥은 총 잉여현금흐름이 상당히 마이너스를 기록했습니다. 투자자들은 조만간 이러한 상황이 반전되기를 기대하고 있지만, 이는 분명 부채 사용이 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
솔직히 말해서 수흥의 EBIT 성장률과 총부채를 유지해 온 실적은 부채 수준에 다소 불편함을 느끼게 합니다. 그리고 이자 커버리지조차도 큰 신뢰를 주지 못합니다. 또한 수흥과 같은 의료기기 업계 기업들은 일반적으로 부채를 문제없이 사용한다는 점에 주목해야 합니다. 위에서 언급한 모든 것을 고려하면 수흥은 과중한 부채를 짊어지고 있다고 해도 과언이 아닙니다. 벌복 없이 꿀을 채취하면 벌에 쏘일 위험이 있으니, 벌복은 멀리하는 게 좋을 것 같습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명 집중해야 할 영역입니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. 수흥은 투자 분석에서 두 가지 경고 신호를 보이고 있으며 그중 하나는 약간 불쾌합니다 ...
결국 순부채가 없는 기업에 집중하는 것이 더 나은 경우가 많습니다. 이러한 기업의 특별 목록에 액세스할 수 있습니다(모두 수익 성장 실적이 있는 기업 ). 무료입니다.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.