버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 뼈를 묻지 않습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 우리는 Micro Digital Co.(코스닥:305090)는 사업에서 부채를 사용하고 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채는 언제 위험할까요?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 실질적인 문제가 됩니다. 최악의 경우 회사가 채권자에게 돈을 갚지 못하면 파산할 수도 있습니다. 그러나 더 일반적인(하지만 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 회사가 부채를 통제하기 위해 주주를 싼 주가로 희석해야 하는 경우입니다. 하지만 희석을 대체함으로써 부채는 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 기업에게 매우 좋은 도구가 될 수 있습니다. 부채 수준을 검토할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
Micro Digital의 순부채는 얼마인가요?
아래 이미지를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 3월 기준 Micro Digital의 부채는 178억 원으로 1년 전 134억 원에서 증가한 것으로 나타났습니다. 그러나 현금 보유액이 99.8억 원이기 때문에 순부채는 약 78.3억 원으로 더 적습니다.
마이크로 디지털의 대차 대조표는 얼마나 튼튼합니까?
가장 최근 대차 대조표를 보면 마이크로 디지털은 1년 이내에 만기가 도래하는 부채가 187억 원, 그 이후에는 107억 원의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 반면에 현금은 99.8억 원, 1년 이내에 만기가 도래하는 매출채권은 103억 원이었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 매출채권의 합계보다 91억 원 더 많습니다.
상장된 마이크로디지털 주식의 가치가 총 1,478억 원에 달하기 때문에 이 정도의 부채가 큰 위협이 될 것 같지는 않습니다. 하지만, 재무제표가 더 나빠지지 않도록 계속해서 모니터링해야 하는 것은 분명합니다.
기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 순부채를 계산합니다. 이 접근법의 장점은 부채의 절대적인 양(EBITDA 대비 순부채)과 해당 부채와 관련된 실제 이자 비용(이자 커버리지 비율)을 모두 고려한다는 점입니다.
Micro Digital의 EBITDA 대비 순부채 배수는 2.4로 상당히 합리적인 수준이지만, 이자보상배율은 1.1로 낮은 편입니다. 그 이유는 대부분 감가상각과 상각이 너무 많기 때문입니다. 기업은 이러한 비용이 현금이 아니라고 자랑하는 경우가 많지만, 이러한 비즈니스는 대부분 지속적인 투자가 필요하므로 (비용으로 처리되지 않습니다.) 어쨌든 회사에 의미 있는 부채가 있다고 말하는 것이 안전합니다. 특히, 마이크로디지털은 작년에는 상각전영업이익(EBIT) 수준에서 적자를 기록했지만, 지난 12개월 동안 14억 원의 흑자로 개선되었습니다. 재무제표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 그러나 무엇보다도 향후 수익이 향후에도 건전한 대차대조표를 유지할 수 있는지를 결정할 것입니다. 따라서 전문가들의 의견이 궁금하다면 애널리스트의 수익 예측에 관한 무료 보고서를 읽어보시면 흥미로울 것입니다.
마지막으로, 기업은 회계 이익이 아닌 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 이자 및 세금 차감 전 이익(EBIT)이 실제 잉여 현금 흐름으로 얼마나 전환되는지 확인하는 것이 중요합니다. 작년에 Micro Digital은 총 잉여현금흐름이 상당히 마이너스를 기록했습니다. 투자자들은 조만간 이러한 상황이 반전되기를 기대하고 있지만, 이는 분명 부채 사용이 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
Micro Digital의 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환한 수치와 이자 커버리지 모두 실망스러운 수준입니다. 적어도 총 부채 수준은 낙관적인 전망을 할 수 있는 근거를 제공합니다. 또한 Micro Digital과 같은 의료 장비 업계 기업들은 일반적으로 부채를 문제없이 사용한다는 점에 주목해야 합니다. 논의된 모든 요소를 고려할 때, Micro Digital은 부채 사용으로 어느 정도 위험을 감수하고 있는 것으로 보입니다. 따라서 이러한 레버리지가 자기자본 수익률을 높이는 것은 사실이지만, 여기서 더 이상 레버리지가 증가하는 것을 보고 싶지는 않습니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 저희는 Micro Digital에서 3가지 경고 신호 (최소 2개는 잠재적으로 심각한 신호 ) 를 확인했으며 , 이를 이해하는 것이 투자 과정의 일부가 되어야 합니다.
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