데이비드 이븐은 '변동성은 우리가 걱정하는 리스크가 아니다'라고 잘 표현했습니다. 우리가 걱정하는 것은 자본의 영구적인 손실을 피하는 것입니다."라고 말했습니다. 기업이 무너지면 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. 다른 많은 기업들과 마찬가지로 WSI Co.(코스닥:299170)는 부채를 사용합니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 왜 위험을 초래할까요?
부채는 기업의 성장을 돕는 도구이지만, 기업이 대출 기관에 돈을 갚을 능력이 없다면 대출 기관의 자비에 따라 존재합니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수도 있습니다. 그러나 더 일반적인 (그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 기업이 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 하지만 가장 일반적인 상황은 회사가 부채를 합리적으로 잘 관리하고 자신에게 유리하게 관리하는 경우입니다. 부채 수준을 조사할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
WSI의 순부채란 무엇인가요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있지만, 2024년 9월 현재 WSI의 부채는 234억 원으로 1년 동안 964억 원이 증가한 것으로 나타났습니다. 하지만 이를 상쇄할 수 있는 72억 9천만 원의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 162억 원에 불과합니다.
WSI의 대차 대조표는 얼마나 튼튼할까요?
최신 대차 대조표 데이터를 확대하면 WSI는 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 331억 원, 그 이후에는 594억 원의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이를 상쇄하기 위해 12개월 이내에 만기가 도래하는 현금 72.9억 원과 미수금 115억 원이 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 202억 원 더 많습니다.
이 적자는 WSI의 가치가 511억 원에 달하므로 필요한 경우 재무제표를 보강하기 위해 충분한 자본을 조달할 수 있기 때문에 그리 나쁘지 않습니다. 하지만 부채 상환 능력을 면밀히 살펴볼 필요가 있습니다.
수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값을 계산합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
WSI의 EBITDA 대비 부채 비율(4.0)은 어느 정도 부채를 사용하고 있음을 시사하지만, 이자 커버리지가 1.7로 매우 낮아 레버리지가 높음을 나타냅니다. 최근 들어 차입 비용이 주주 수익률에 부정적인 영향을 미치고 있는 것은 분명해 보입니다. 설상가상으로 WSI는 지난 12개월 동안 EBIT가 22% 감소했습니다. 수익이 계속해서 이러한 추세를 보인다면 부채를 갚는 것은 빗속에서 마라톤을 하도록 설득하는 것보다 더 어려운 일이 될 것입니다. 우리가 부채에 대해 가장 많이 배우는 것은 대차대조표라는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 앞으로 대차대조표가 어떻게 유지될지는 WSI의 수익이 좌우할 것입니다. 따라서 수익에 대해 더 자세히 알고 싶다면 장기 수익 추세를 보여주는 이 그래프를 확인해 보시기 바랍니다.
마지막으로, 세무 담당자는 회계상의 이익을 좋아할지 모르지만 대출 기관은 현금만 받습니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여 현금 흐름으로 이어지고 있는지를 분명히 살펴볼 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 WSI는 많은 현금을 소진했습니다. 투자자들은 조만간 이러한 상황이 반전되기를 기대하고 있지만, 이는 분명 부채 사용이 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
솔직히 말해서 WSI의 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 방식과 EBIT가 증가하지 않은 실적 모두 부채 수준에 대해 다소 불편한 마음을 갖게 합니다. 하지만 총 부채를 처리할 수 있는 능력은 그리 걱정할 만한 수준은 아닙니다. 또한 WSI와 같은 헬스케어 업계 기업들은 일반적으로 부채를 문제없이 사용한다는 점에 주목해야 합니다. 저희는 대차대조표의 건전성을 고려할 때 WSI가 매우 위험하다고 판단하고 있습니다. 이러한 이유로 저희는 이 주식에 대해 매우 신중하게 접근하고 있으며, 주주들도 유동성을 면밀히 주시해야 한다고 생각합니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 시작해야 할 곳입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 이를 위해 WSI 에서 발견한 4가지 경고 신호를 알고 있어야 합니다.
물론 부채 부담 없이 주식을 매수하는 것을 선호하는 투자자라면 주저하지 말고 지금 바로 순현금 성장주 독점 리스트를 확인해 보세요.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.