최근 덴티스(코스닥:261200)가 견조한 실적을 발표했을 때 주가가 급등하는 것을 보지 못했습니다. 우리는 더 자세히 살펴보기로 결정했고, 우리가 발견 한 몇 가지 우려스러운 요인에 대해 투자자들이 걱정할 수 있다고 믿습니다.
덴티스의 수익에 대한 현금 흐름 검토
회사가 이익을 잉여 현금 흐름 (FCF)으로 얼마나 잘 전환하는지 측정하는 데 사용되는 주요 재무 비율 중 하나는 발생 비율입니다. 발생 비율은 특정 기간의 이익에서 FCF를 차감하고 그 결과를 해당 기간 동안 회사의 평균 운영 자산으로 나눈 값입니다. 이 비율은 기업의 이익 중 잉여현금흐름으로 뒷받침되지 않는 부분이 얼마나 되는지 알려줍니다.
즉, 발생주의 비율이 마이너스라는 것은 회사가 이익보다 더 많은 잉여현금흐름을 창출하고 있다는 것을 의미하므로 좋은 신호입니다. 발생주의 비율이 0을 넘는다고 해서 크게 걱정할 필요는 없지만, 발생주의 비율이 상대적으로 높다면 주목할 필요가 있다고 생각합니다. 특히, 일반적으로 높은 발생률은 단기 수익에 좋지 않은 신호라는 학술적 증거가 있습니다.
2023년 12월까지 1년간 덴티스트리트의 발생률은 0.43이었습니다. 일반적으로 이는 향후 수익성에 좋지 않은 징조입니다. 실제로 이 기간 동안 회사는 잉여 현금 흐름을 전혀 창출하지 못했습니다. 지난 12개월 동안에는 위에서 언급한 383억 원의 이익에도 불구하고 360억 원의 잉여현금흐름이 유출되어 실제로 마이너스 잉여현금흐름을 기록했습니다. 작년에도 잉여현금흐름이 마이너스를 기록했으니, 올해 360억 원의 현금 소각이 높은 리스크를 의미하는 것은 아닌지 궁금해하는 주주들도 있을 것입니다. 하지만 이것이 이야기의 끝이 아닙니다. 비정상적인 항목이 법정 이익(따라서 발생률)에 미치는 영향과 회사의 신주 발행에 따른 파급 효과도 고려해야 합니다.
참고: 투자자는 항상 대차대조표의 건전성을 확인할 것을 권장합니다. 여기를 클릭하면 덴티스의 대차 대조표 분석으로 이동합니다.
주당 수익률의 잠재력을 이해하려면 회사가 주주를 얼마나 희석시키고 있는지 고려하는 것이 중요합니다. 공교롭게도 덴티스는 작년에 7.4% 더 많은 신주를 발행했습니다. 따라서 이제 각 주식은 수익의 더 적은 부분을 받게 됩니다. 희석을 무시하면서 순이익을 축하하는 것은 피자가 한 조각 더 커졌다고 기뻐하지만, 피자가 더 많은 조각으로 잘렸다는 사실은 무시하는 것과 같습니다. 이 링크를 클릭하면 덴티스의 과거 주당순이익 성장률을 확인할 수 있습니다.
희석은 DENTISLtd의 주당 순이익(EPS)에 어떤 영향을 미치나요?
3년 전만 해도 DENTISLtd는 손실을 보고 있었습니다. 좋은 소식은 지난 12개월 동안 수익이 212% 증가했다는 것입니다. 하지만 주당순이익은 그 기간 동안 206% 증가하는 데 그쳐 인상적이지 않았습니다. 따라서 희석이 주주들에게 약간의 영향을 미쳤다는 것을 알 수 있습니다.
장기적으로는 주당 순이익 성장이 주가 상승으로 이어져야 합니다. 따라서 덴티스 주주들은 주당순이익이 계속 증가하는 것을 보고 싶어 할 것입니다. 하지만 다른 한편으로는 EPS가 아닌 수익이 개선되고 있다는 사실을 알게 되면 덜 기뻐할 것입니다. 따라서 기업의 주가 상승 여부를 평가하는 것이 목표라고 가정할 때 장기적으로는 순이익보다 EPS가 더 중요하다고 말할 수 있습니다.
비정상적인 항목은 수익에 어떤 영향을 미치나요?
발생률을 고려할 때, 지난 12개월 동안 14억 원에 달하는 비정상적인 항목으로 인해 덴티스의 이익이 증가한 것은 그리 놀라운 일이 아닙니다. 일반적으로 수익이 높을수록 낙관적이라는 사실을 부인할 수는 없지만, 수익이 지속 가능한 것이라면 더 좋겠습니다. 수천 개의 상장기업을 대상으로 수치를 분석한 결과, 특정 연도의 특이한 항목으로 인한 수익 증가가 다음 해에도 반복되지 않는 경우가 많다는 사실을 발견했습니다. 이러한 상승을 '이례적'이라고 표현할 때 예상할 수 있는 결과입니다. 2023년 12월까지 한 해 동안의 수익에 비해 덴티스트리트의 긍정적인 특이 항목이 상당히 컸음을 알 수 있습니다. 결과적으로 비정상적인 항목으로 인해 법정 이익이 다른 경우보다 훨씬 더 크게 증가했다고 추측할 수 있습니다.
덴티스트리트의 수익 성과에 대한 우리의 견해
덴티슬트는 잉여 현금 흐름으로 수익을 뒷받침하지는 못했지만, 비정상적인 항목으로 인해 이익이 부풀려졌다는 점을 고려하면 이는 그리 놀라운 일이 아닙니다. 한편, 신주 발행으로 인해 주주들이 직접 현금을 더 많이 투입하지 않는 한 이제 회사의 지분이 줄어든다는 것을 의미합니다. 위에서 언급한 요인들을 종합해보면, 법정 이익 수치만 놓고 보면 덴티스의 수익 창출력이 생각보다 좋지 않다는 인상을 강하게 받을 수 있습니다. 이러한 점을 고려할 때 회사에 대해 더 많은 분석을 하고 싶다면 관련된 위험에 대한 정보를 아는 것이 중요합니다. 이를 위해 덴티스의 주식을 구매하기 전에 알아두어야 할 4가지 경고 신호 (2가지는 잠재적으로 심각합니다!)를 발견했습니다.
이 기사에서는 수익률의 유용성을 저해할 수 있는 여러 가지 요인을 살펴보고 주의를 기울였습니다. 하지만 회사에 대한 의견을 알릴 수 있는 다른 방법도 많이 있습니다. 어떤 사람들은 높은 자기자본 수익률을 양질의 비즈니스의 좋은 신호로 간주합니다. 약간의 조사가 필요할 수도 있지만, 높은 자기자본 수익률을 자랑하는 무료 기업 모음이나 내부자가 매수하는 주식 목록이 유용할 수 있습니다.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
공정가치 추정치, 잠재적 위험, 배당금, 내부자 거래 및 재무 상태를 포함한 자세한 분석을 통해 DENTISLtd 의 저평가 또는 고평가 여부를 알아보세요.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.