데이비드 이븐은 '변동성은 우리가 걱정하는 리스크가 아니다'라고 잘 표현했습니다. 우리가 걱정하는 것은 자본의 영구적인 손실을 피하는 것입니다."라고 말했습니다. 따라서 스마트 머니는 일반적으로 파산과 관련된 부채가 기업의 위험도를 평가할 때 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 녹십자의료재단(코스닥:142280)의 대차 대조표에는 부채가 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채가 위험을 초래하는 이유는 무엇인가요?
부채는 기업이 성장하는 데 도움이 되는 도구이지만, 기업이 대출자에게 상환할 능력이 없다면 부채는 대출자의 자비에 따라 존재합니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 일반적인 (그러나 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 기업이 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 물론 부채는 기업, 특히 자본이 많은 기업에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 부채 수준을 검토할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
녹십자의 부채는 얼마나 될까요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있는데, 2024년 6월 기준 녹십자의 부채는 232억 원으로 1년 동안 146억 원이 증가했습니다. 하지만 647억 원의 현금을 보유하고 있어 이를 상쇄하면 순부채는 약 167억 원에 불과합니다.
녹십자의 대차대조표는 얼마나 건전할까요?
최근 보고된 재무제표에 따르면 녹십자의 12개월 이내 만기 부채는 493억 원, 12개월 이후 만기 부채는 79.5억 원입니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 647억 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 220억 원 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 총 288억 원 더 많습니다.
많은 금액처럼 보일 수 있지만, 녹십자의 시가총액이 937억 원에 달하기 때문에 필요한 경우 자본 확충을 통해 재무제표를 강화할 수 있기 때문에 그렇게 나쁜 수준은 아닙니다. 하지만 부채를 희석하지 않고 관리할 수 있는지 면밀히 검토해야 하는 것은 분명합니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 감당할 수 있는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
녹십자의 EBITDA 대비 부채 비율(3.9)은 어느 정도 부채를 사용하고 있음을 시사하지만, 이자 커버리지가 0.12로 매우 낮아 레버리지가 높은 것으로 나타났습니다. 이는 대부분 회사의 상당한 감가상각 및 상각 비용 때문이며, 이는 EBITDA가 수익의 매우 관대한 척도이며 부채가 생각보다 더 큰 부담이 될 수 있음을 의미합니다. 따라서 주주들은 이자 비용이 최근 비즈니스에 큰 영향을 미친 것으로 보인다는 사실을 알고 있어야 합니다. 녹십자메디컬사이언스의 한 가지 다행스러운 점은 작년 12개월 동안 3억 7,000만 원의 EBIT 손실을 3억 7,000만 원의 이익으로 전환했다는 점입니다. 재무제표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 향후 대차대조표가 어떻게 유지될지는 녹십자의 수익이 좌우할 것입니다. 따라서 부채를 고려할 때는 반드시 수익 추세를 살펴볼 필요가 있습니다. 대화형 스냅샷을 보려면 여기를 클릭하세요.
하지만 마지막 고려 사항도 중요한데, 기업은 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 이자 및 세금 차감 전 영업이익(EBIT)에서 잉여현금흐름이 차지하는 비중이 얼마나 되는지 확인해 볼 필요가 있습니다. 작년 한 해 동안 녹십자의 잉여현금흐름은 전체적으로 상당히 마이너스를 기록했습니다. 이는 성장을 위한 지출의 결과일 수도 있지만, 부채가 훨씬 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
솔직히 말해서 녹십자의 이자 커버리지와 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환한 실적 모두 녹십자의 부채 수준이 다소 불편하게 느껴집니다. 하지만 적어도 EBIT 성장률은 그렇게 나쁘지 않습니다. 또한 녹십자의료과학과 같은 의료기기 업종 기업들은 일반적으로 부채를 문제없이 사용한다는 점에 주목해야 합니다. 대차대조표를 살펴보고 이러한 모든 요소를 고려할 때 부채가 녹십자메디칼 주식을 다소 위험하게 만들고 있다고 생각합니다. 이것이 반드시 나쁜 것은 아니지만 일반적으로 레버리지가 적을수록 더 편안하게 느낄 수 있습니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어 녹십자메디컬사이언스는 4가지 경고 신호 ( 잠재적으로 심각한 경고 신호는 2가지 ) 를 가지고 있으며 , 여러분이 알아야 할 것으로 생각됩니다.
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