어떤 사람들은 부채가 아닌 변동성이 투자자로서 위험을 생각하는 가장 좋은 방법이라고 말하지만 워렌 버핏은 '변동성은 위험과 동의어가 아니다'라는 유명한 말을 남겼습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 원익머트리얼즈(코스닥:032940)는 대차대조표에 부채가 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 문제가 될까요?
부채는 언제 문제가 될까요?
부채는 기업이 성장하는 데 도움이 되는 도구이지만, 기업이 대출 기관을 갚을 능력이 없다면 부채는 대출 기관의 자비에 따라 존재합니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 주주가 영구적으로 희석되는 것입니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
원익의 부채는 얼마인가요?
아래에서 볼 수 있듯이 원익의 부채는 2024년 3월 기준 461억 원으로 1년 전의 534억 원에서 감소했습니다. 하지만 이를 상쇄할 수 있는 현금이 93억 2천만 원이 있어 순부채는 약 368억 원입니다.
원익의 부채 현황 살펴보기
최근 보고된 재무제표에 따르면 원익은 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 576억 원, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 615억 원에 달합니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 현금 932억 원과 12개월 이내에 만기가 도래하는 미수금 196억 원이 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 매출채권의 합계보다 902억 원 더 많습니다.
이 적자는 실제로 회사의 시가총액인 719억 원보다 높기 때문에, 주주들은 자전거를 처음 타는 아이를 지켜보는 부모처럼 원익의 부채 수준을 주의 깊게 살펴봐야 한다고 생각합니다. 원익이 재무제표를 빠르게 정리해야 하는 상황에서는 주주들의 주식 가치가 크게 희석될 가능성이 높습니다.
수익 대비 부채 수준을 파악하기 위해 두 가지 주요 비율을 사용합니다. 첫 번째는 순부채를 이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값이고, 두 번째는 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(또는 줄여서 이자 커버리지)을 몇 배로 충당하는지를 나타내는 값입니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
원익머트리얼즈의 EBITDA 대비 부채 비율은 2.6이며, EBIT가 이자 비용의 6.0배를 충당하고 있습니다. 이는 부채 수준이 상당하지만 문제가 있다고 보기에는 부족하다는 것을 시사합니다. 중요한 점은 원익은 지난 12개월 동안 EBIT가 49% 증가했으며, 이러한 성장을 통해 부채를 더 쉽게 처리할 수 있을 것이라는 점입니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 그러나 향후 대차대조표가 어떻게 유지될지는 원익의 수익에 달려 있습니다. 따라서 부채를 고려할 때는 수익 추세를 살펴보는 것이 좋습니다. 대화형 스냅샷을 보려면 여기를 클릭하세요.
마지막으로, 회사는 회계 이익이 아닌 실제 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 EBIT 중 잉여 현금 흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인하는 것이 좋습니다. 지난 3년을 고려할 때, 원익은 전반적으로 현금 유출을 기록했습니다. 잉여현금흐름이 신뢰할 수 없는 기업에게 부채는 훨씬 더 위험하므로 주주들은 과거의 지출이 미래에 잉여현금흐름을 창출할 수 있기를 기대해야 합니다.
우리의 견해
원익의 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 능력이나 총 부채 수준은 더 많은 부채를 감당할 수 있는 능력에 대한 확신을 주지 못했습니다. 그러나 좋은 소식은 EBIT를 쉽게 늘릴 수 있을 것으로 보인다는 것입니다. 또한 원익이 상당히 방어적인 것으로 간주되는 헬스케어 산업에 속해 있다는 점도 주목할 필요가 있습니다. 위에서 언급한 요인들을 종합해 볼 때 원익의 부채는 비즈니스에 일부 위험을 초래할 수 있다고 생각합니다. 부채가 수익률을 높일 수는 있지만, 현재 원익은 충분한 레버리지를 가지고 있다고 생각합니다. 대차대조표를 통해 부채에 대한 대부분의 정보를 얻을 수 있다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 예를 들어, 원익에는 두 가지 경고 신호가 있습니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.